老板电器年报点评:优异业绩彰显公司逆市扩张能力强劲

事件:

报告期内,公司实现营业收入19.62亿元,同比增长27.96%;归属于上市公司股东的净利润为2.68亿元,同比增长43.34%。拟每10股派发现金股利3元(含税)。

评论:

营业收入同比增速逐季加快。公司12年单季度的收入同比增速分别为17.24%、23.13%、30.69%、37.06%,呈逐渐加速的态势。根据中怡康零售监测数据,从12年总量来看,公司的主要产品油烟机、燃气灶的零售量同比增长分别为18%、16%,而行业平均增速仅为-6%、-5.4%,公司的增长远超行业;中怡康数据还显示12年公司的油烟机、燃气灶零售额同比增长23.5%、17%,高于零售量的同比增速,显示了公司产品均价提升显着,这也与行业趋势一致。

毛利率、净利率双双提升。2012年毛利率、净利率同比分别提升1.1、1.18个百分点。毛利率提升一方面源于公司的零售均价提升,另一方面12年原材料价格较11年同期有所回落。公司的12年费用率与11年基本持平,使得净利率与毛利率的提升幅度基本一致。

品牌多元化顺利进行。公司所处的消费品领域单一品牌的覆盖能力有限,原有品牌主要针对中高端人群。为扩大规模,公司的品牌向“上”向“下”延伸。2012年,公司与西班牙法格集团合作引入帝泽品牌,专攻超高端房地产精装修市场。2012年8月,帝泽第一家展厅在上海新天地顺利开张。2012年,“名气”公司正式成立,主要针对中低端消费群体,从县级网络直接下沉至乡镇市场,目前已有网点1040个。

注重文化营销。在过去30多年,公司通过吸油烟机“免拆洗”、“双劲芯(大风量)”、燃气灶“3D速火”、“主火中置”、消毒柜“回形杀菌”、“晶钻光感内腔”等一批引领厨电行业变革的前沿技术引领行业升级。如今公司从卖产品开始卖一种全新的厨房文化。广告方面,“有爱的饭”主题广告登陆央视一套黄金时段,集中资源在央视黄金时段天气预报标版进行广告投放,同时展开的系列宣传活动针对不同年龄段人群阅读方式的不同,采取传统媒体和新媒体相结合的方式,大范围差异化开展品牌宣传活动,开启了中国厨电品牌情感营销时代。2012年8月,全球首个有机形态厨房文化科技馆“厨源”在公司的中国厨房电器创新产业园落成,不仅展示厨电科技创新成果,还将历史悠久的中国饮食和烹饪文化与厨电生活未来发展趋势、科技创新方向进行全面融合,增加品牌内涵,树立了高端厨电的标杆。

盈利预测与投资建议

多元化品牌和多元化渠道战略将是未来一段时间公司的主要发展战略。公司所在的厨卫电器领域市场集中度很低,设立子品牌差异化运作和收购新品牌都是扩大市场份额的有效方法。同时公司将在大力投资发展吸油烟机、燃气灶、消毒柜三大产品体系的基础上,逐步发展小家电产品线。未来,“文化+科技”将构成公司的双轮驱动,助力公司引领厨卫市场。我们预计公司2013年、2014年eps为1.33元、1.69元,对应PE为19倍、14.9倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示

房地产政策进一步从紧影响厨电消费需求。