医药:重点覆盖公司2013年中报前瞻

中报前瞻。我们对重点跟踪的21家医药上市公司中报进行展望。预计净利润增速在40%以上的公司2家:和佳股份(50%-60%)、双鹭药业(40%),预计增速20%-40%的公司9家:天士力(35%-40%,考虑化药注入为50%)、云南白药(28%-30%)、昆明制药(35%)、益佰制药(25%)、东富龙(22%)、科华生物(25%)、天坛生物(27%)、常山药业(20%,剔除股权激励费用为32%)、华东医药(28%),预计增速0-20%的公司8家:鱼跃医疗(18%)、爱尔眼科(15%)、智飞生物(15%)、沃森生物(10%)、华润双鹤(0%,扣除去年投资收益为15%)、恒瑞医药(12%-15%)、人福医药(0-2%)、上海医药(12%),预计中报净利润下降的公司2家:以岭药业(下降5%)、海正药业(下降5%-10%)。

纵向看政策迷雾渐起,横向看吸引力仍然突出。纵向看,下半年医药行业面临医保控费和药品招标双重压力,行业政策面偏紧。但我们认地方政府出于控费和政绩压力出台过激政策,脱离当前实际情况,可行性较差,纠偏是大势所趋。近期出台的吉林省招标规则相对温和,也印证了我们之前的判断,未以广东省为风向标。更重要的是,在宏观经济前景不明朗的背景下,医药仍然是增长最为确定和稳健的行业之一,横向比较吸引力突出。

政策迷雾下,优势品种星光熠熠。从广东招标新政可看出,未来竞争性仿制药价格加速下降将成趋势,而优势品种则有望获得发展机会:一是市场导入加快,二是医生处方向高利润药品倾斜。我们在中期策略报告中对优势品种有如下界定:1)具有“定价权”;2)处于大治疗领域(如抗肿瘤、心脑血管、糖尿病等)。

投资建议:调整中配置优势品种。我们维持中期策略的观点,当前医药行业估值溢价率虽偏高,但疲弱的宏观经济支持行业的成长性溢价。建议逐步收集配置优势品种,主要包括:1)进军药用消费品的企业不受政策影响,云南白药;2)受益于县级医院改革的优质医疗器械企业不受政策影响,和佳股份;3)具备处方药优质品种的企业,按产品竞争力依次推荐天士力、双鹭药业、康缘药业、常山药业、益佰制药、昆明制药、华东医药;4)战略性配置品种,恒瑞医药,短期受降价和产品线青黄不接的影响,但优秀的产品线保证中长期发展前景,从仿制向创新转型符合医药巨头的发展路径。

风险提示:医保控费政策,不利的药品招标政策,药品安全事故。