行业配置策略月报:关注业绩主线与行业景气提升下的蓝筹机会

四月板块表现符合我们二季度配置策略观点,一方面具备业绩、估值优势的金融服务、公用事业、交运设备、家电、信息服务、电气设备涨幅居前,另一方面在周期性行业则出现分化,地产、建筑建材等基建相关产业链表现相对较好,而上游煤炭、有色等资源品板块以及化工等表现较弱。

五月市场仍面临着经济的弱势格局,全球量化宽松、经济刺激背景下,国内经济稳定政策有望逐步兑现,货币政策不会过度收紧,二季度经济整体增速略好于一季度。

一季度经济增速虽然较低,但上市公司盈利有所改善,主板整体盈利改善好于中小板和创业板,非金融毛利率企稳,但中小板、创业板毛利率改善尚不明显,上市公司整体存货增速低位企稳回升,步入补库存周期。

上游行业盈利能力恢复尚不明显,去年第四季度以及今年一季度在利润增速和毛利率方面均低于上期水平,尤其是有色、煤炭更为明显,利润增速和毛利率均出现不同程度回落。中游行业恢复相对较好,部分行业已出现连续两个季度的改善,而且这一趋势有望进一步延续,而包括机械、建筑、电力设备等行业已经开始步入复苏期并有望延续,而以电子元器件、计算机、通信为主的TMT行业恢复进程更为明确。

二季度上市公司业绩延续恢复:首先,经济整体改善必将带动上市公司盈利的改善。其次,二季度进入生产、需求旺季,PPI有望出现回升,产品价格回升将带动企业整体毛利率的稳定恢复,而在库存周期下,企业补库存提升有望加速,产量增加与毛利提升复合作用共同增加企业盈利。 行业景气方面,根据PMI新订单和产成品库存等先行指标,有色金属、黑色金属、金属制品等偏上游的行业订单需求相对库存较弱,而交运设备产出缺口回落,也与行业自身步入季节性淡季有关。相比之下,电气机械及器材、专用设备、通用设备、通信设备计算机等行业新订单步入恢复期,有望带动行业整体景气度的回升。

我们认为五月市场仍将延续二季度策略中的主线,首先,业绩主线仍将市场热点,从一季度业绩增速以及中报业绩角度看,金融、家电、公共事业等行业业绩仍有望保持;其次,行业景气度提升,步入持续复苏阶段的行业,包括电力设备为主的专用设备类、建筑建材等周期性行业,以及电子元器件、计算机、通信为主的TMT行业。此外,介于创业板的估值溢价,注意市场板块轮动,蓝筹板块有望获得更多表现机会。