朗姿股份:2013年革新提升,业绩前低后高逐季爬坡

变化革新,值得期待

2013年我们也注意到公司一系列的变化革新举措,值得期待:开店思路上:加强南方区域及购物中心、机场店渠道;玛丽安玛丽新品牌策略上:稳定货品,可控发展,全年预计开25家门店;管理及考核方面:缩小管理半径精细化管理,分公司设置综合考核;设计方面:加强设计开发,做出差异化。我们认同公司的革新举措,这一系列的措施,在结果的兑现上还需要考虑到执行力,需要时间来证明。但我们认为如果执行不偏离方向,那全年的业绩增长和公司的能力提升将是大概率事件,毕竟团队在用正确的方法在做正确的事情。

公司的核心看点

一是公司多品牌运作的模式更容易形成组合优势,而目前规模较小,仍将保持较快的拓展速度,外延扩张的空间较大,到2012年底含淑女装品牌玛丽安玛丽总门店数500家左右,2013年预计全年新开门店120家左右,其中玛丽安玛丽25家左右;二是看好公司这几年规模较小的情况下,未雨绸缪在营运管理体系建设上的前瞻布局,特别是在后台系统的建设上走在行业前列,为下一步深化精细化运作提供了有力保障;三是朗姿股份作为A股第一家中高端成熟女装上市公司,上市以后带来的先发优势相当明显,也给公司带来了潜在的行业整合机会。

风险提示

玛丽安玛丽的进度快慢和调整结果将是影响费用变动的重要因素;宏观经济增速下滑,终端消费意愿不足影响消费者购买意愿;对流行趋势把握不准或天气异常造成的库存积压;盈利预测及投资评级考虑到基数因素,我们预计2013年一季度是全年业绩低点,全年会呈现先低后高,逐季爬坡式的业绩增速。我们认为不排除公司在下半年启动新一轮股权激励的可能性。我们预计12-14年公司实现营业收入10.6/13.2/16.2亿元,同比分别增长26.2%/25.3%/22.6%,实现净利润2.41/3.35/4.25亿元,同比分别增长15.4%/39%/27%,EPS1.20/1.67/2.13元,对应12-14年PE21/15/12倍,维持“推荐”评级,一年期目标价33.4元/股,折合2013年PE20倍。