朗姿股份深度报告:2013年革新提升,业绩前低后高逐季爬坡

变化革新,值得期待2013年我们也注意到公司一系列的变化革新举措,值得期待:开店思路上:加强南方区域及购物中心、机场店渠道;玛丽安玛丽新品牌策略上:稳定货品,可控发展,全年预计开25家门店;管理及考核方面:缩小管理半径精细化管理,分公司设置综合考核;设计方面:加强设计开发,做出差异化。我们认同公司的革新举措,这一系列的措施,在结果的兑现上还需要考虑到执行力,需要时间来证明。但我们认为如果执行不偏离方向,那全年的业绩增长和公司的能力提升将是大概率事件,毕竟团队在用正确的方法在做正确的事情。

公司的核心看点一是公司多品牌运作的模式更容易形成组合优势,而目前规模较小,仍将保持较快的拓展速度,外延扩张的空间较大,到2012年底含淑女装品牌玛丽安玛丽总门店数500家左右,2013年预计全年新开门店120家左右,其中玛丽安玛丽25家左右;二是看好公司这几年规模较小的情况下,未雨绸缪在营运管理体系建设上的前瞻布局,特别是在后台系统的建设上走在行业前列,为下一步深化精细化运作提供了有力保障;三是朗姿股份作为A股第一家中高端成熟女装上市公司,上市以后带来的先发优势相当明显,也给公司带来了潜在的行业整合机会。

风险提示玛丽安玛丽的进度快慢和调整结果将是影响费用变动的重要因素;宏观经济增速下滑,终端消费意愿不足影响消费者购买意愿;对流行趋势把握不准或天气异常造成的库存积压;盈利预测及投资评级考虑到基数因素,我们预计2013年一季度是全年业绩低点,全年会呈现先低后高,逐季爬坡式的业绩增速。我们认为不排除公司在下半年启动新一轮股权激励的可能性。我们预计12-14年公司实现营业收入10.6/13.2/16.2亿元,同比分别增长26.2%/25.3%/22.6%,实现净利润2.41/3.35/4.25亿元,同比分别增长15.4%/39%/27%,EPS1.20/1.67/2.13元,对应12-14年PE21/15/12倍,维持“推荐”评级,一年期目标价33.4元,折合2013年PE20倍。