证券行业:2012年报及2013年1季报综述

2012年上市券商业绩增幅低于行业平均水平:2012年全行业114家证券公司合计实现营业收入1295亿元,同比减少5%;合计实现净利润329亿元,同比下降16%。19家上市券商2012年合计实现营业收入632亿元,同比减少15%;合计实现净利润182亿元,同比减少32%。上市券商降幅大于行业的主要原因是中信证券2011年出售华夏基金的一次性收益。分券商来看,净利润方面主要是东北、方正、国海、长江、宏源等券商的同比增幅较大,分别同比增长199%、119%、77%、57%和34%,其中方正证券受盛京银行改为权益法计算导致净利润大幅增长外,其余几家券商多是受益于投资收益的同比改善。

大中型券商抢占经纪业务市场份额的苗头初现:2012年上市券商中,光大、海通、方正和中信的市场份额提升较多,分别同比增加14%、10%、6%和5%,西部和太平洋的市场份额则下降较多,分别同比减少5%和4%,其他券商的市场份额则同比变化不大。总体来看,出现了大中型券商抢占中小型券商市场份额的趋势。上市券商中,2012年佣金率同比变化出现分化,国海、长江、兴业分别提升了14%、8%和8%,而山西、海通和太平洋,分别同比下降11%、9%和5%。

固定收益类资产的比重在2012年明显提升:2012年上市券商的投资业务多数均取得了较好的成绩,其中国金、东吴、山西、国海、东北、方正及西南证券的投资业务均大幅扭亏为盈。从券商资产的配置上来看,除华泰、宏源、国金、国海、西部、太平洋证券外,其他13家上市券商在2012年都提高了固定收益类资产的配置比例,提高幅度较大的包括东北、东吴、方正证券等,预计固定收益类资产配置的提高对券商投资收入的增长起到了重要的作用。从权益类资产的配置来看,各有9家上市券商提高和降低了权益类资产的配置比例。

2013年1季度业绩增长为经纪和投资双轮驱动:2013年1季度19家上市券商合计实现净利润72亿元,同比增长32%,其中东北等小券商增幅更为明显。上市券商净利润的大幅增长一方面与1季度股票交易量同比增长26%有关,另一方面受益于各券商投资收益的增长。

此外,西南和国金证券的利润在1季度出现负增长,分别为-17%和-30%,主要是受费用率大幅增加所致。

维持行业同步大市-A的投资评级:市场之前对创新的预期已经很低,此外从较长时间上来看证券行业的基本面是金融各自行业中最好的。推荐市场化程度高的券商,包括中信、海通、广发、方正、国金。

风险提示:投资环境显着变化;创新进程低于预期。