太阳鸟:持续高增长的游艇第一股

公司近日发布业绩快报

公司预计2012年归属于上市公司股东的净利润为5723.27万元-6163.53万元,同比增长30%-40%,其中非经常损益对净利润影响在300-400万元。业绩实现了连续稳定高增长,但略低于我们此前对公司盈利增长预期的42%,我们点评如下:

产品占有率提升和宝达游艇贡献致业绩高增长

公司已连续3年获得了海洋局超亿元订单,并且借助所收购宝达游艇的实力增强了海关系统的订单获取能力,基于此公司在游艇市场的占有率获得了稳步提升,实现主营业务的稳定高增长;目前在手订单预计在7亿元左右,对2013年稳定高增长提供支撑。预计业绩略低于我们对公司盈利增长42%的预期或许是由于产品交付结构影响所致(交付给海洋局毛利相对较低的订单占比上升及宝达交付毛利较低的战略性订单,致使整体毛利有所下降),预计随着产品进入正常化交付生产及海关订单占比上升,或带来公司毛利有一定的恢复。

稳步扩产助力市场开拓

公司已初步完成了沅江、珠海和佛山三大制造基地布局,并在长沙布置基地,设有国内外共计5家子公司进行产品开发和市场拓展,主要营销网络覆盖国内沿海地区、游艇消费中心城市及国外发达和新型市场。据中报披露,沅江基地的2号车间扩建项目已经完工,预计能够如预期在12年4季度投入生产,加上收购珠海雄达游艇为公司产品升级和产能扩张提供了条件;综上来看,有望在2013年释放超过100艘以上的游艇和特种艇新增产能,在2014年产能有望增加200艘,极大的缓解公司的产能瓶颈,助力公司业务的稳定增长;公司在长沙高新区的游艇批量化生产基地也在按计划推进,成为公司未来进一步突破生产和市场的保障。

私人游艇市场需积极关注相关配套政策

根据胡润财富榜来看,国内11年千万富豪和亿万富豪数量达到96万和6万,成为游艇的潜在消费客户,若相关刺激政策出台配合,近千亿的潜在市场才会加速开放;未来随着泊位的增加和游艇俱乐部助推富人游艇消费概念,私人游艇市场将会逐步打开,值得持续跟踪。

估值和投资建议

暂维持对公司的盈利预测,2012-2014年EPS为0.45元、0.63元和0.83元,对应PE年为33、23和18,当前股价基本合理,考虑到公司异于传统船舶行业低迷表现及近两年高增长预期,给予13年27倍PE,目标价格17元,维持“增持”评级。