张化机:收购新煤化工设计院(甲级资质),转型升级石化、煤化工工程总包商

1.事件

公司发布公告,拟以4275万元购买其持有新煤化工设计院(上海)有限公司95%的股权(关联交易);同时调整增发价格为不低于9元/股,调整发行数量为不超过6600万股。

2.我们的分析与判断

(一)收购甲级设计院转型升级,具备战略性意义

甲级资质是工程设计最高资质,是总包几亿甚至几百亿元大型化工工程总包项目的必备资质,国内上市公司中仅有中国化学、东华科技等少数几家拥有。收购甲级资质设计院,有望使公司逐步实现由单体核心设备生产到成套装置制造、再到工程总承包项目承接的重大升级转型,具备战略性意义。

根据公开资料,新煤化工设计院(上海)有限公司是原上海华谊集团(原上海市化学工业局)下属上海太平洋化工(集团)公司焦化设计院改制成立的,设计院成立于1976年,为全民体制,于2010年10月经相关部门批准改制为有限责任公司;技术实力雄厚。

公司收购价格基本公允合理。至2012年11月,设计院资产总额3469万元,1-11月收入461亿元,净利润为-943万元。目前该设计院已有总包项目意向订单,公司公告预计2013年随着总包工程项目落实,将对上市公司2013年的经营业绩产生积极影响。

(二)增发价调至9元/股,募资用于伊犁重装项目

公司增发募资总额仍为不超过6亿元,调低发行价从10元至9元,发行数量提升股本摊薄更大一些。募集资金将用于张化机伊犁重装年产6万吨重型非标压力容器制造项目,项目总投资11.7亿元。公司预计项目达产后正常年可实现营业收入为15亿元(不含税),年净利润为1.74亿元。项目建设期拟定为3年,分两期建设。

(三)煤化工主题性投资仍需静待政策、订单驱动

我们认为明年3月份两会之前大量煤化工项目正式获批的可能性不大,煤化工主题性投资仍需静待政策、订单驱动。神华宁煤项目7月份招标第一批超限设备后,我们认为明年普通压力容器有望招标,潞安、伊泰等项目煤化工设备订单预期乐观。

3.投资建议

如不考虑增发摊薄,预计2012-2014年EPS分别为0.52元、0.65元、0.82元,相应PE分别为19倍、15倍、12倍;维持“推荐”评级。风险提示:小非减持、煤化工政策风险。