天虹商场季报点评:三季度经营出现反弹迹象

事件回顾:

公司公布2012年三季度报告,1-9月公司累计实现营业收入102.3亿元,同比上升10.6%;归属上市公司股东的净利润4亿元,较去年同期下降9.24%;基本每股收益为0.5元。

投资要点:

三季报显示前三季度收入102.33亿,同比增长10.6%,净利4亿,同比下降9.24%,但第三季度收入32.39亿,同比增长12.6%,净利1.16亿,同比增长2.6%。收入、净利有反弹迹象。

具体分析第三季度业绩,由于降息使得公司利息收入减少了700万,营业外收入减少了1000万,扣除这两项后,其净利增长19%,这表明门店的经营出现了明显好转。

公司毛利率也有所提升,前三季度为23.79%,第三季度为25.21%。

主要原因三季度为淡季,促销力度不大。预计全年毛利率会略有提升。

分区域来看,公司华中、华东增速理想,华南片区增速开始恢复(前三季度销售收入增3.4%,净利增长6.6%)。公司高端品牌君尚发展良好,前三季度净利润增长34%。

公司逆周期扩张迅速,12年新开五家门店,新进入岳阳、绍兴;前期人工及折旧摊销成本上升,对公司业绩产生了一定压力,而经济下滑对一线城市的消费影响很大,由于公司大部分收入和利润来源于深圳,宏观环境也对公司经营产生了一定压力。但公司的规模扩张已经初见成效,而前期公司股价也出现了较大幅度的调整,目前的估值17倍(按照12年EPSO.75计算),已经出现低估。

公司运营能力优秀,治理结构完善,其业态组合、跨区域扩张、门店运营管控等软实力很强,行业大环境的恶化对公司的影响是暂时的,并没有损害公司优秀的基因,而一旦行业景气回升,公司的业绩弹性也会更大。

公司目前的业绩出现的明显的回升态势,预计12-14年EPSO.75元,0.97元,1.20元,按照12年22倍动态市盈率计算,目标价16.5元。

投资风险:行业景气度持续恶化,公司外埠门店经营低于预期