陕鼓动力2012年三季报点评:主营符合预期,投资增厚收益

2012年1-9月,公司实现营业收入47.1元,同比增长22.28%,实现净利润8.8亿元,同比增长25.64%,每股收益0.54元,公司业绩符合预期。

2012年1-9月,综合毛利率从35.74%提高到36.39%,公司产品多有涉及重大装备,技术含量较高且有一定品牌效应,所以价格较为坚挺。销售费用同比增长16.6%,管理费用增长23.7%,财务费用从-7861到-5364万元,整个期间费用率从15.23%增加到16.16%,我们认为基本在正常波动范围。因此这期间公司营业利润率从20.37%到20.68%,也几乎没有变化。

导致前三季度净利润增速超过主营业务增速的主要原因是投资收益,去年为6048万元,今年为13397万元,同比大幅增长121%,主要是公司加大盈余资金保值增值的投资理财运作从而使本期实现的投资理财收益增加。投资收益占利润总额的比例为13.5%。扣除非经常性损益后的每股收益为0.46元。

公司第一板块业务是能源转换装备,去年收入占比85.7%。这块业务在向高端发展,由公司自主研发的6万Nm3/h等级空分装置配套压缩机组一次试车成功,其主要性能参数和技术指标达到国际先进水平,打破了我国6万Nm3/h等级空分装置压缩机依赖进口的局面。未来公司将形成6、8、10、12万Nm3/h等级大型空压机系列。这将有利于强化公司在压缩机领域的龙头地位。

2012年1-9月,公司第三板块业务能源基础设施运营业务实现营业收入1.18亿元,占公司主营业务的2.51%,这期间内气体运营业务利润率明显提升,气体运营业务将逐步形成公司营业收入的重要组成部分。

我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为60、69.7、78.1亿元,净利润分别为10.6、11.9、13.6亿元,每股收益分别为0.65、0.73、0.83元。10月26日公司收盘价8.5元,按照2012年15倍PE,合理股价9.75元,维持“增持-A”的投资评级。

风险提示:行业和公司基本面因素变化导致业绩偏离预期。