商贸零售行业2013年度投资策略报告:业绩增速改善,关注个股估值修复

板块收入增速有望在低基数上回升,但盈利质量不容乐观

宏观经济正处于缓慢企稳回升阶段是目前市场的普遍观点,我们认为在2013 年宏观经济企稳回升后,零售板块有望跟随经济缓慢复苏,复苏的程度和力度还需要看总体经济增速水平,价格指数对复苏的程度存在影响,但影响程度小于总体经济环境的影响。我们预计明年社零增速提升是大概率事件,预计全年社零增速在14.4%左右。基于低基数效应,板块收入增速提高概率大。由于毛利率偏低,人工、租金等占比较大费用存在刚性上涨需求,盈利质量短期难以得到改善。

板块估值可能继续承压,但基金可能存在加仓需求

我们分析板块估值上修的阻力较大,主要来自市场对盈利模式和新兴渠道冲击的担忧,而这2 方面担忧短期难以消除。但现在整体估值已处于底部,继续下行的概率也不大。我们预计板块估值水平提升情况有望跟随大市,大幅提升和下降的概率不大。今年以来普通股票型基金对本行业的配置比例逐季降低,基本为06 年至今的最低水平,因此不排除在行业业绩增速出现回暖时, 基金加仓的概率加大。

相对看好百货和珠宝零售板块,百货业绩存在超预期可能

我们相对看好百货和珠宝零售板块,认为超市板块预期业绩仍将存压。

百货板块建议关注区域性百货龙头,特别是渠道低成本向二三线城市下移(符合国家提出的城镇化举措),高自有物业比重(有效对抗租金的刚性上涨),管理能力强变革意愿强烈,业绩稳定,低估值的个股。

我们坚定看好我国珠宝零售行业未来的市场前景。收入倍增计划、消费升级、宏观经济转暖都是支撑珠宝零售板块市场容量的基础。若金价趋势性上涨成立,导致的投资需求将使板块业绩增长的动力更足。

我们建议稳健型和事件型相结合的投资思路,个股推荐为欧亚集团、合肥百货、友阿股份、东方金钰、另外我们提示关注津劝业可能存在的事件性机会,公司披露持有35%股权的联营企业--天津市华运商贸物业有限公司的净资产从2011 年年底的8.13 亿元变为2012 年中报中披露的52.64 亿元,半年时间里增长了约44.51 亿元。我们认为随着该公司联营企业旗下红星劝业广场收入的进一步确认,津劝业投资收益有望超预期增厚。