零售行业周报:低基数未必意味着高增长

社零同比增14.2%,增速环比提升1.0个百分点

9月份我国社会消费品零售总额为1.82万亿元,同比名义增长14.2%,扣除价格因素,同比实际增长13.2%。环比2012年8月份,增速上升1个百分点;相比2011年8月份增速回落3.5个百分点,去年同期社会消费品零售总额为1.59万亿元,同比2010年增17.7%。限额以上企业商品零售额为8273亿元,同比增长14.8%,涨幅环比8月份提升1.6%。

50家商场增长4.8%、100家商场增长7.8%

9月全国50家大型零售企业零售额同比增长4.8%,增速比8月下降了4.3个百分点,创下2012年以来的单月最低涨幅。9月增速创新低的主要原因是2010/11连续两年同比高基数,其中2011年9月增速为24.7%,是2011年下半年单月增速的最高点,同时2010年9月的高增长也为2012年9月增长造成一定压力。全国百家大型零售企业零售额同比增长7.8%,增速比8月下降0.6个百分点,大致保持了7月以来7~8%的增速,整体向下波动风险减小。随着10月迎来同期底基数,整体增速有企稳回升的态势。可以看到的是,50家的数据慢于100家,100家慢于整体的社零总额,反映了新增消费及门店的分流效应,持续影响着传统门店。

历史11月6次中4次跑赢大盘2006-2011年的6个11月份中,零售板块有4次取得超额收益。从各子板块历史表现看,奢侈品板块跑赢大盘的概率大,6年中有5次。百货、超市、家电板块分别有3、4、3次跑赢大盘。

环比将有所改善,需求改善仍待确认,维持“谨慎推荐”评级

三季度的真实单季度销售收入增速从2011年一季度以来持续下滑--增速从2011年一季度的22.1%持续下滑到2012年三季度的7.4%。情况符合我们在中期业绩回顾中“上半年行业增速大幅回落,但未到谷底”的判断。而59家零售公司三季度净利润同比增长23.8%,剔除极大值和极小值后平均增长5.3%,比二季度11.1%的增速下滑5.8个百分点,比2011年三季度47.6%的增速大幅下滑了42.3个百分点,净利润增速与收入增速的“剪刀差”环比二季度进一步;从价格影响因素来看,9月除服装以外商品价格上涨压力开始减弱,价格因素对需求的影响开始减弱。进入10月,同比增速开始受益将有环比改善的趋势,但需求能否完全恢复仍需确认。行业配置上,我们仍然建议配置“品牌+拐点”公司,关注拐点特征明显、“并购价值”较高的零售公司,及具有自主品牌的公司。推荐关注具有较高“并购价值”的公司及拐点特征的公司,包括南京中商、大商股份、杭州解百、华联股份等。