产业链周报元月第3周:板块轮动后面临分化

上周产业链运行概况:上游,大宗商品多上涨,铁矿石大幅回落;中游,推土机销量加速,BDI持续上涨;下游,房地产投资下降,耐用品消费造好。

本周行业比较建议:我们观察到1月份以来中信标普可转债指数累计涨幅超过了上证综指,可能反映短期被动入市情绪正在发酵,据浙商金融工程研究团队测算,截至上周末股票型基金大幅增仓至86.8%,而趋势趋同指数TCI处于过热区间,投资者的风险偏好已经急剧上升。板块轮动后面临分化,我们建议稍作休息再出发,配置金融(银行-保险-券商)和大宗可选消费(地产、乘用车、重卡、航空和空调)。

上游行业方面:国际方面,农产品、原油和基本金属期货上涨,进口铁矿石和煤价下跌。国内方面,焦炭价格上涨,农产品现货涨多跌少,煤炭平稳,国产铁矿石下跌。上周美联储鸽派阵营重新占据了美联储内部博弈的上风,美元指数和大宗商品联袂上涨,VIX指数创新低,背离反映了经济复苏+量宽退出的预期。本周二市场期盼已久的日本央行利率决议将正式来袭,安倍量宽时代或将到来。而有关美国债务上限的解决方案仍将是焦点。高库存制约有色煤炭板块取得超额收益。

中游行业方面:12月份,全国发电量增速小幅上升至7.6%;推土机销量同比大幅上升88.3%,国内恢复出口高增长;装载机销量同比下降37.3%,国内销售疲弱。上周公布的制造业投资增速仍在下降,意味着挤出效应使得民营资本的运营环境改善仍不明显。上周钢价持平,长材库存继续大幅上升;水泥价格跌幅继续扩大,库容比环比下降;玻璃价格企稳,南弱北强的格局异常明显;纯碱价格平稳,库存处于高位;PVC微跌,尚未见起色。上周我们推荐的补涨周期板块工程机械和航运都有不错的表现,中游板块轮动后需要等待盈利改善的进一步信号。

下游行业方面:12月份,统计局公布的房地产销售金额和面积增速双双回落,房地产投资、新开工、施工和竣工面积增速也都不佳;三大航公布的运营数据显示航空业景气度略有恢复;产业在线发布的空调销量同比增长14.8%,这与全国百家大型零售企业家电类零售额大增相印证;各口径的纺织服装行业零售额增速都有所放缓;社会消费品零售总额名义和实际增速一升一降,耐用消费品推动消费上升,一是建筑装潢类、家具类消费加快,二是与汽车销售的加速有关,而高档消费有所下降,必需消费品保持稳定。另外,上周食用农产品价格继续全面上涨。下游大宗可选消费依然是首选,我们看好地产、汽车、航空和空调板块。