2013年轻工行业投资策略:造纸底部确认,包装印刷成长阶段定买点

造纸板块股价与业绩同行。板块自去年四季度以来,重点公司的净利润出现大幅下滑,与此同时,相关公司的股价也得到充分的调整。从行业经营层面看,截止2012年三季度依然处于下滑通道中,行业库存依然较高,产能过剩严重。包装印刷板块因客户结构和企业发展阶段决定盈利水平,板块具有较强的分化特征,体现在二级市场上,同向波动性相比造纸板块明显较低。

浆价探底成功,回升走势基本确立。铜版纸因去年大量新增产能投产,对行业冲击较大,双胶纸前三季度经营情况尚可,但随着部分新增产能的投放以及需求的低迷,短期存在进一步恶化的可能,但双胶纸产量基数较大,预计新增产能数月即可消化;白卡新增产能投放较多,后续压力较大。在浆纸产业链中,我们认为铜版纸未来以消化产能为主,无供给压力,经营低谷基本可确认,2013年盈利能力将稳步回升。双胶纸中低端压力依然较高,高端纸种尚可;白卡继续处于下行通道。

警惕废纸价格的大幅波动。近年在欧美发达经济体经济持续低迷的背景下,废纸回收量有所减少,当前低迷的需求制约了废纸价格的上行;但从全球造纸格局的演变看,发展中国家的增速显着高于发达国家,且包装类纸占比逐步上升,废纸供需格局长期受制于发展中国家较低的废纸回收率。从供给情况看,包装纸未来两年有大量新增产能投产,企业经营将继续承压。

投资策略。铜版纸底部可确认,2013年盈利随着产能利用率的提升而向上;双胶纸虽然有部分新增产能投产,但整体压力不大,高端纸种可适当乐观。考虑到相关公司股价调整充分,建议关注太阳纸业和晨鸣纸业。包装印刷板块需审视企业的所处的发展阶段,推荐介入合兴包装,中长期配置永新股份,关注美盈森订单释放、业绩大幅提升的投资机会。2013年,我们给的轻工行业投资组合分别为合兴包装、太阳纸业、永新股份和美盈森。

风险提示:经济极度低迷,需求进一步萎缩;铜版纸遭受国外贸易壁垒,出口受阻;包装类客户转移供应商;重点客户产能基地迁移,使服务难以覆盖