策略周报:股指回落空间有限,市场分化仍有延续

临近年末,受到年末季节性因素影响,资金面的整体状况仍然并不乐观,短期看,市场资金面虽然波动幅度较小,但如果缺乏进一步的调节,货币市场的季节性需求上升、资金紧张的局面不可避免。PMI数据的相对稳定,有助于稳定投资者的恐慌情绪,但难以改变当前市场的疲弱状态。

当前创业板等小盘股普遍存在的估值与业绩增长之间的背离。一方面,创业板自09年上市以来,业绩增速与中小板以及主板相比较而言较为接近,并未表现出市场所期待的更高的增长能力,反而在部分时期,尤其是今年以来,创业板业绩增速出现快速回落,三季度业绩回落幅度也要显着高于主板以及中小板。另一方面,从市场估值的对比看,创业板目前30倍PE的估值也要显着高于中小板24倍PE以及主板市场的10.2倍PE,因此,从市场整体的估值对比看,创业板等小盘股的估值与业绩之间存在背离。目前创业板相对主板的估值溢价也处于高位,整体上在市场风险溢价下行的背景下,创业板的估值压力仍处于释放过程中。

十二月份市场整体的解禁规模仍然较高,而且市场解禁规模逐步增加。但是从市场中重要股东的抛售情况看,净减持量在缩小,10月份整体上甚至是小幅正增持。然而,从细分数据看,11月减持的家数为120家,增持的家数为108家,减持的数量仍然显着高于增持的家数,此外,从减持的规模看,11月规模为37.8亿元仍然高于10月的规模。从细分数据看,市场中的重要股东减持动力仍然存在。

股指的持续回落对经济以及行业的负面因素作出了持续反应,释放了市场做空动能,从价值投资的角度看,继续大幅做空的风险仍然存在。考虑到市场仍将面临,解禁的压力、未来新股上市的需求、年末资金面的相对偏紧等负面因素,市场在缺乏政策支持的背景下,或将陷入震荡寻底的过程为主,但在此过程中,部分早周期性、具有业绩稳定和估值优势的个股股价难以再创新低。因此,目前仍然是在市场寻底的过程中优化配置为主,从行业角度看,关注城镇化发展的大方向下,家电、汽车、银行、建材等板块为主。