产业链周报:全球放水,经济企稳,周期股也有春天

投资要点:

上周产业链运行概况:上游,海外大宗品回调,国内大宗品反弹;中游,建材全面上涨,BDI大幅反弹;下游,地产成交趋稳,空调销售不佳。

本周行业比较建议:全球放水,经济企稳。建议将配置结构上提半步,加大上中游原材料板块配置:下游可选消费,中游增持基建相关,上游买入煤炭。

1、上游行业方面。国际方面,原油大跌,基本金属和农产品期货也悉数回调,进口铁矿石价格大幅反弹;国内方面,国产铁矿石价格大涨,焦煤和焦炭价格首现企稳,农产品现货涨跌互现。继欧洲央行和美联储之后,日本央行也加入到宽松大军之中,扩大资产购买规模。此外也有其他央行纷纷推出宽松政策。全球放水之势已明确,亚太市场更受益于日本套息交易活跃。分析QE3的规模期限以及全球经济环境的变化,我们判断QE3对大宗商品的推动力弱于QE1但比QE2要大一些,而国内经济企稳渐明,因此我们改变对上游资源品谨慎的观点,建议超配煤炭股(动力煤>焦煤>无烟煤),标配有色股(基本金属)。

2、中游行业方面。建筑业旺季经济企稳之势渐明。宝钢武钢10月钢材出厂价首度持平;水泥需求环比改善,厂商协同力增强,价格连续三周小幅回升;玻璃销售旺季供需转好,延续小幅上涨;PVC出厂价稳步上涨。尚未恢复的有工程机械销量(8月挖掘机和装载机销量不佳但推土机恢复为正)和纯碱价格。只要房地产不出台非常严厉调控措施,需求端可以确认企稳。对于中游工业资本品宜从布局转向逢回调积极增持。推荐早周期的水泥(库存大幅下降,景气度回升早),其次是钢铁(成本敏感型,铁矿石转势,盈利能力缓慢改善)。

3、下游行业方面。上周浙商地产重点跟踪的45个城市整体成交环比小幅上升4.7%,同比大幅上升47.8%;9月上半月尽管受到日系车拖累,乘用车销量仍符合旺季特征;9月至今航空业景气度良好;8月空调销量降幅扩大。鉴于类衰退向弱复苏期转化的判断,下游我们建议优选周期性更强的大宗可选消费品为主,我们看好地产和航空。9月第三周房地产成交逐步趋稳,调控信号不强。航空股超额收益与景气度背驰,三季报改善,汇兑损益修复。