十二月份可转债投资策略:关注转债长期配置的有效时机

1、十一月份A股市场震荡下跌,连创新低,沪深300指数月下跌-5.11%,但中信标普可转债指数相对抗跌,微涨了0.15%。可转债6涨14跌,可转债平均下跌了-0.38%,而可转债正股平均下跌了-4.39%,可转债相对比较抗跌,其中,国投转债上涨4.49%,工行转债上涨1.41%,相比之下,美丰转债下跌-4.69%,恒丰转债下跌-2.63%。转债市场11月份成交金额为172.24亿元,较10月份的115.47亿元大幅度增加,尽管市场比较低迷,但转债成交相对增加,隐含着市场企稳的概率比较大。总体看,11月份转债呈现价减量增的态势,各只转债平均成交8.61亿,相对于10月份的6.07亿大幅度增加;转债平均价格为101.95元,相对于前月的102.52元有所下降。

2、转债估值水平相对合理,呈弱股性、较强债性特点。截止11月末,转债市场平均纯债溢价率为9.77%,相对于10月末的10.29%有所减少,所有转债的纯债到期收益率平均为2.72%,相对于10月末的2.49%有所增加,债性相对小幅增强。转债市场平均转股溢价率为47.23%,相对于10月末的40.69%有所增加,股性有所减弱。转债估值结构性高估与低估并存,收益与风险并存,转债市场价格相对于其理论价格折价,其溢折价比为-3.19%,相比前期溢折价比减小,有些转债市场价格大于理论价格。其中,南山转债的折价率为-17.10%,重工转债为-6.00%,国投转债的溢折价比为-8.14%,值得关注。市场调整就是转债配置的时机,11月份正股下跌,转债的抗跌明显,其长期投资价值凸显,可关注股性较强的转债或有修正条款预期的转债。

3、中国宏观经济有逐渐企稳迹象,11月汇丰PMI初值为50.4 ,13个月来首返荣枯线上,而10月为49.5。但近期A股市场低迷,连创新低,12月创业板和中小板合计解禁市值595.56亿,占全年解禁市值的17.26%,这对市场的压力比较大,估计12月A股市场仍处于弱势调整之中,风险不容忽视。中长期看,A股已具备相当的投资价值。十二月份转债的投资策略是,对于偏股型转债在转债回调时可谨慎参与,采取适度参与配置的策略,如11月的国投转债提供了一个很好的投资品种。而对偏债性转债可认为其是替代信用债的一个策略,如新钢转债。对于平衡型转债,可把握行业基本面转暖的转债结构性机会,谨慎参与,控制风险。我们前两月推荐的国投转债在11月份表现比较好,上涨4.49%。建议12月份配置电力类转债,关注银行转债,逢低介入南山转债、重工转债、石化转债,挖掘转债的结构性机会。从拟申购的转债看,同仁堂转债12月4日发行,值得关注,但南山转债申购的亏损,可能打击机构投资者对新上市转债申购的热情和动力,建议控制风险。