建筑施工行业11月报:装饰需求仍有保障,基建投资关注后续扩散领域

商业用房-施工面积增速回落放缓,一线装饰企业明年订单增速仍有望维持在30%。前10月国内商业营业用房施工面积同比增长16.4%,较上月小幅下滑0.7个百分点,上半年以来的回落势头显着放缓。预计明年国内商业用房的施工面积增速在10%左右,即使完全不考虑存量建筑更新需求,公装行业明年需求仍可实现10%的增长。上市公司中,各企业由于品牌、资金层面的综合竞争优势,过去几年其订单增速一直稳定超越行业水平15-20个百分点。特别考虑到一二线城市住宅精装修比例的稳步提升因素(如一线地产企业保利地产其精装修比例也仅20%),我们特别看好公装、家装均衡发展企业明年的增长弹性。

基建投资-铁路季度性加码明显,水电、煤化工后续需求有保障。前10月铁路基建投资完成3618亿元,同比下降1.5%,下滑幅度较上月大幅收窄14.3个百分点。从未来两年的投资强度看,考虑到铁路领域新增投入仍以在建项目为主,以及更多项目需要地方资金进行配套承接,预计未来两年的铁路基建投资仍将维持在年均5000亿元上下,与今年投资强度基本相当。随着基建方面“稳增长”举措的扩散,我们判断产出缺口明显、投资回报有吸引力的水电工程、煤化工(特别是煤制气)工程领域也将加快项目投放力度,后续需求的持续保障性强。

房建-新开工回落势头初步企稳,钢结构子领域订单改善。从前10月的情况看,目前商品房销售的企稳已逐步传导至新开工节奏,年初以来新开工的回落势头初现企稳迹象;但施工面积/销售面积比值仍高于往年的正常区间,预计新开工的明显提速需等到明年中期。子领域方面,钢结构行业年初以来新增产能投放大幅放缓,钢结构加工需求逐步向大中型企业集中,鸿路钢构等企业3季度以来订单改善明显;同时,今年钢价下行也有效抵消了人工成本的上升压力,行业单位利润水平整体稳定。

维持行业谨慎推荐评级。建筑行业投资仍建议重点关注需求端,积极寻求行业内需求有改善的细分行业投资机会。建议配置煤化工工程、住宅精装修、水电工程行业,重点标的为:东华科技、广田股份、鸿路钢构、中国水电。