国都证券策略周报:市场超跌后或以弱势震荡为主

策略观点:

大盘自5月末以来已连跌逾10%,存在超跌后的技术反弹要求;但受经济数据持续疲弱、资金面持续绷紧、美国年内缩减QE概率上升及A股IPO重启在即等多重负面因素制约,料市场悲观情绪短期难以扭转,预计大盘持续急跌后仍以弱势震荡为主。策略配置建议方面:1)短期或存在超跌反弹,可重点挖掘业绩增长确定、已持续调整至前期估值低位的金融、地产板块中优质个股;2)中长期仍以深度挖掘符合经济转型升级方向的新消费新服务新产业中具备持续成长性的潜力个股为主,如文化传媒、环保、智慧城市、大众快消品、基本医疗、中低档汽车家电通讯等板块,短期考虑到系统性风险释放下估值回调压力较大,建议逢低关注其中优质个股。

逻辑依据:

1、经济增速持续放缓,企业盈利恢复不容乐观。1)6月汇丰中国PMI预览值连续第三个月下滑至48.3,环比上月终值回落0.9个百分点,并创近九个月新低;汇丰PMI持续下滑并已连续两月位于荣枯线下方,其中新订单、产出、就业三大分项指数分别环比下滑1.6、1.9、0.7个百分点,表明外需低迷、内需疲弱及大宗商品价格低位徘徊下,制造业订单需求、生产及库存回补动力均疲软。2)前五月国企累计营收与利润同比各增长10.4%、6.5%,虽然增速环比略有回升,且利润增速扭转了此前两月连续回落态势,但主要系去年同期基数较差所致(去年前4-7月的国企利润累计同比下滑-8.6%、-10.4%、-11.6%、-13.2%,降速逐月恶化),其中交通、有色、煤炭、化工、建材等周期行业利润降幅较大。

2、逼迫金融业去杆杠及资金重配目标下,流动性警报短期难除。受外汇占款锐减、财政缴款与分红兑付高峰及监管考核等因素催化,5月中下旬以来国内银行间资金紧张局面持续升温;而央行仍淡定未施以援手以缓解紧绷资金面(坚持发央票或正回购而未采取SLO、逆回购等操作),旨在对部分金融业高杆杠及资金错配行为发出警训并遏制社会融资总量激增势头(前5月M2增速15.8%远超全年13%的目标),以优化金融资源配置与激活货币信贷存量,服务实体经济发展与转型升级。预计在7月中旬前,受半年末存贷比考核、法定准备金补缴、银行理财产品集中到期、银行外汇头寸下限考核等多重因素叠加影响,市场资金面紧张局势仍将持续。需要密切关注此轮市场流动性紧张对非银行金融机构的冲击及实体经济的短期阵痛影响。

3、美联储年内缩减QE概率上升,加剧全球资产市场动荡。市场高度关注的上周美联储量宽政策表态基本符合预期,即维持每月850亿美资产购买计划的规模不变,未来视就业或通胀前景变化而提高或降低QE计划,同时决定在失业率降至6.5%以前维持0-0.25%超低利率不变。但美联储主席伯南克在随后的新闻发布会上表示,如果美国经济如预期般改善,则美联储很可能在今年稍晚放缓资产购买,并于2014年年中结束QE。随着美国退出QE预期的逐步增强,全球资金流出新兴经济体而回流美国已是大势所趋,风险偏好及资金配置的改变,将继续给全球股市、汇市、债券及大宗商品等各种资产市场带来动荡。

提示全球市场动荡、短期流动性偏紧及IPO重启等风险。