中国中药:传统中药业务稳健发展,天江预计四季度并表

业绩符合预期,主力产品市场空间较大:

公司上半年收入增长14.7%至14.22亿人民币,净利润同比增长24%至2.34亿人民币。由于上半年中国中药进行了大规模供股,使EPS仅增长4.4%至人民币7.78仙。中国中药7个主力产品2015上半年销售增长19.4%,贡献集团整体收入72.4%。当中,重磅药仙灵骨葆销售达人民币4.7亿,增长8%,预期于2016年销售可望超过人民币10亿。

部分产品维持强势:

玉屏风因在若干医院开展循证医学研究,价值获有效推广,上半年增速高达50.6%,预计全年有望增长30%以上。润燥止痒胶囊、枣仁安神胶囊、风湿骨痛胶囊三个新版基药随覆盖面增长分别获42.5%、27.8%及61.3%的增速。抗肿瘤辅助用化学药沙培林销售进入第十名,增速高达67.6%。公司预测,玉屏风、颈舒颗粒及润燥止痒胶囊未来两年销售增速仍可达30%以上,成为中国中药中成药业务的主要增长点。

天江药业预计将于四季度并表:

江阴天江的中药配方颗粒业务是公司另外重点发展方向。经过整个上半年的努力,配股及收购等流程已接近完成,管理层预期江阴天江收购可于9月份完成,即业绩可于今年第4季开始并表。预计江阴天江2015年上半年收入增长仍达20%以上。公司持股比例维持在87.3%,并表完成后,EPS增厚较为明显。

潜力品种较多,全产业链发展战略清晰:

相比较成熟的产品仙灵骨葆,新进12版独家基药的润燥止痒胶囊、枣仁安神胶囊、风湿骨痛胶囊在当前国家规定医院保持一定比例的基药用药的政策下,随着基药覆盖的增长仍具有较强的增长潜力。作为国药集团旗下的中药旗舰,除中成药及中药配方颗粒业务外,中药饮片业务亦是发展方向之一,公司预计,明年母公司或会注入相关中药饮片业务,规模不超过十亿。