金螳螂:员工持股计划助力长远发展,供应链金融业务潜力可观

施行员工持股计划符合公司长远发展利益,有利于完善激励约束机制,提高企业凝聚力。我们认为此次公司实施员工持股计划,符合公司发展战略及用人理念,将有利于公司进一步完善法人治理机构,促进公司建立、健全激励约束机制,充分调动公司员工的积极性,有效将股东利益、公司利益与员工利益相结合,增强企业的凝聚力,促进公司可持续发展。

供应链金融业务未来有望成为公司业务发展新支点。公司积极探索建筑装饰行业供应链金融服务,谋求以资本运作带动主营业务发展。公司利用身处供应链核心优势,对供应商开展金融服务,以真实采购订单为基础将资金注入中小供应商,解决其融资难及资金成本高的问题,从而激活整个产业链的运转。鉴于公司持有的金融资产规模不断增长,通过金融资产转让及回购业务可增强公司持有的金融资产流动性,及时变现回笼资金投入新的项目,可提高持有金融资产的使用效率和收益。我们认为公司发展供应链金融有助于建立以公司主营业务为核心的良好商业生态,提高公司整体资源整合能力和运营效率,并形成“产业+金融”的新发展格局。

公司上半年业绩虽增速放缓但仍有望稳健增长。2015年上半年,公司营收和归属净利润分别同比增加2.35%和5.04%,增速虽较之前数个报告期有较大下滑,但在当前国内宏观经济及建筑装饰市场总体环境下,面对激烈的行业竞争保持增长已属不易。我们认为公司积极拓展国内外业务,发展定制精装等新的产业模式,业绩表现符合预期。而根据行业惯例,下半年存量订单开工情况有望得到改善,加之公司上半年三项费用率控制较好,预计公司年内业绩仍保持乐观增长。

n公司家装电商业务重装上阵,或可后发先至。公司在出售与家装e站合资成立的电商公司后,投资2.7亿元自建家装电商品牌“金螳螂·家”再战家装O2O市场。我们认为,自建电商新品牌有利于公司更有效地把控家装电商平台的运营和管理,更有利于贯彻公司将施工质量和客户体验度置于首位的理念。我们持续看好公司“家装+互联网”转型发展的决心,此次出售合资电商平台股权并未影响公司的核心竞争力及发展家装电商业务的决心,公司“设计+施工+金融”一体化服务的资源整合能力和成熟的质量管理体系有望在自主家装电商品牌中发挥威力。

n公司当前已具有较大的投资价值和安全边际,维持“买入”评级。考虑到宏观经济及行业当前整体环境,我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.17元、1.26元、1.36元,对应的市盈率估值分别为11.9、11.1、10.2倍,公司当前股价已具有较大的投资价值,估值亦具有充分的安全边际,且未来供应链金融及家装电商业务具有广阔发展空间,维持“买入”评级。

n风险提示宏观经济大幅波动风险,供应链金融业务流动性及兑付风险,家装电商业务拓展不达预期风险等。