有色行业:行业基本面难言拐点,把握主题投资三重奏

投资要点

8月CPI-PPI裂口进一步扩大,固定资产投资增速继续放缓。2015年1-8月我国固定资产投资累计同比增速10.90%,较上月下滑0.3个百分点。其中房地产和制造业累计同比增速较上月分别下滑0.8和0.3个百分点,基建投资累计同比增速较上月增加0.16个百分点。基建稳仍是稳增长主要抓手,但受到房地产及制造业增速下滑拖累,有色行业下游需求仍然相对疲软,新屋开工累计同比低位徘徊,汽车产量累计同比8月转负。

金属价格难言拐点,亮点还在锂价。铜、铅锌等部分基本金属供给出现收缩迹象,但在整体缺乏需求基本面支撑下,持续反弹动力不足。贵金属价格将继续承受加息预期带来的价格压力。锂行业供需格局向好,四季度锂价有望继续稳中有升。

行业整体疲软,矿业盈利继续下滑,加工盈利改善趋缓。2015年1-6月有色金属矿采选业实现利润总额213.9亿元,同比下降17.42%,较去年同期下滑3.22个百分点,相比一季度数据有所改善。2015年1-6月有色金属冶炼及压延加工业实现利润总额566.6亿元,累计同比增速18.05%,较一季度下滑10.18个百分点,较去年同期上升11.9个百分点。剔除中铝后,上半年上市公司整体盈利同比有所下降。103家上市公司中扣除非经常损益后经利润增速为正的有49家,占比48%;毛利率较去年同期有所改善的企业占比40%。行业库存压力进一步攀升,企业流动性偏紧,仅40%的企业货币资金可以覆盖短期借款。有色金属企业之间盈利水平分化,分金属品种看,铜、铝、铅锌毛利有所回升,钨钼、稀土毛利同比大幅下降。

转型和改革继续成为下半场的主旋律,四季度建议把握主题投资三重奏。四季度重点围绕新能源汽车、国企改革及传统工业转型三条主线挑选个股。我们预计在新能源汽车需求高速增长的背景下,四季度碳酸锂价格将继续稳中有升。上游锂资源公司及下游新能源汽车锂电材料相关公司均有望分享此轮行业景气收益。看好天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业、正海磁材。国企改革的顶层设计已经尘埃落定,有色金属行业的国企改革主要可能集中在混合所有制、集团资产整体上市以及人才激励机制革新三个方面,其核心还是解决“人”的问题。看好:中色股份、云铝股份、中钨高新、山东黄金。在互联网+与工业4.0背景下,转型供应链服务正值佳际。有色金属行业拥有上下游供应链关系相对稳定,商品流动性强的特点,市场化机制形成凸显供应链服务平台价值。看好盛屯矿业。

风险提示:新业务拓展或转型进度不达预期,有色金属价格波动。