周观点:防御性已证明,防守反击可期。
上周(14/9-18/9)上证指数下跌3.20%,申万食品饮料指数下跌2.52%,跌幅小于大盘,主要是由于权重较大的子板块白酒和乳制品跌幅较小,食品饮料板块在当前已经显示出较好的抗跌性,尤其是权重行业的龙头或蓝筹,贵州茅台逆势周上涨3.4%,海天味业上涨0.4%,伊利股份上涨0.3%。
从我们观察食品饮料今年以来累计涨幅排名情况看,由于指数非理性下跌幅度已经较大,有稳定增长特性的食品饮料板块已经开始呈现出良好抗跌性,在申万28个一级子行业的排名从上周的22名上升至20名,较1季度前后的26名大幅提高。
我们认为这反映了市场风险偏好的下降,但同时也意味着市场调整幅度相当大,结构化行情可以有所期待。
策略建议:重视业绩确定性标以及预期改善标的,和低估值高安全边际标的我们前期通过行业跟踪和预判,独家率先提出了“白酒、红酒、调味品行业推荐排序前三”的板块观点,并且推荐标的主要来自于这几个子行业,这一排序事实上得到行业数据和公司数据支撑。客观分析,宏观经济放缓,需求不振,一方面大多数相对成熟的行业增长难以超预期,相关白马估值承压,另一方面市场题材退热,中小市值标的安全边际欠缺,因此,策略上我们仍然建议:行业排序优先选择复苏行业,重视业绩确定性标以及预期改善标的,和低估值高安全边际标的,关注国企改革重大主题。
重点组合.
我们给出稳健组合“贵州茅台+张裕A+海天味业+伊利股份+古井贡酒”;给出业绩改善和题材弹性组合“老白干酒+泸州老窖+中炬高新+加加食品”;给出主业干净低估值小市值组合“洽洽食品+承德露露”。
我们认为,在市场已经大幅调整的情况下,在食品饮料板块已经证明了防御性的情况下,继续过度悲观的空间已经不大,我们有理由期待防守反击,为此,我们提出两条线选股:第一条线是寻找预期仍能改善的标的,这区别为未来预期难以改善而导致估值持续受到压力的标的,预期改善标的例如泸州老窖、中炬高新、加加食品等,第二条线是估值安全边际高且隐含催化剂的标的,这是对行业增长不快的正视,但低估值已经反映,因而具有高安全边际,隐含催化剂若能兑现则对股价上行构成支撑,例如洽洽食品、承德露露等。
重点个股.
【泸州老窖】最坏的时候已经过去,公司核心团队的调整和报表业绩的波动都是为战略失误的结果,也是轻装上阵的新起点。公司上半年已经消化了上一年各种包袱,包括高基数,上半年中高端产品大幅增长也反映了公司调整开始起效;2季度后期推出了大力度的产品和渠道梳理举措,也将进一步夯实基础,下半年弹性有望开始体现,明年持续增长可期。五粮液、沱牌舍得在混改方面取得较大进展,川酒示范效应,泸州老窖也隐含混改概念。
【加加食品】1)已公告面向大股东定增,锁定三年,如果增发顺利完成,股东利益更加深度绑定,未来内生外延发展动力更强;2)调味品产业整合者:目前调味品行业规模超过2,500亿,但是市场集中度不高,未来龙头的诞生来自两种模式,海天利用网络和品牌优势进行品类扩张是一种增长模式,加加利用资本杠杆进行产业整合是另一种增长模式;公司未来外延式发展动作预计很多,催化剂较多。3)调味品板块仍是景气板块,也是人气热点板块,中炬高新的易主,我们认为会对调味品板块的活力激发更有帮助。
【洽洽食品】2015年以来,公司实际控制人对企业营收提出了增速上台阶更高要求,并主导实施了围绕这一目标展开的一系列工作,包括事业部制改革、激励机制优化等。坚果炒货集中度低、品牌化度低,龙头空间巨大,公司在国葵现金流业务基础上创新发展可期。2015年是公司内部理顺的元年,产品开发思路向好,互联网+有序推进,“内生+外延”并举的战略已经成型,对公司成长性更加助力。公司目前估值低,提供高安全边际,同时隐含催化剂。近期公司控股股东直接增持,员工持股计划已经实施,都是在看好公司发展的前提下加强利益绑定。
【中炬高新】前海人寿入主,公司体制机制短板和现代化产能短板解决,中期成长逻辑清晰,大幅调整带来估值风险释放较为充分,建议积极关注,择机配置。
风险提示:系统性风险;需求疲软导致预期恶化影响估值稳定.