每周经济视点:八月疲弱数据促使更多经济刺激措施出台

中国八月份主要经济指标未有显着改善。固定资产投资仍然呈现不同程度的增长放缓,而工业增加值及零售销售则轻微改善。总体而言,八月份数据反映经济增长持续低迷,将促使决策者推出更多刺激措施以促进经济增长。我们预计,政府将会在未来几个月推出更多信贷宽松政策,如下调存准率、降息及扩张性财政措施以缓解经济下行的压力。

固定资产投资增速持续放缓。固定资产投资首八个月累计同比增速为10.9%,低于首七个月的11.2%。这主要是因为房地产投资和制造业仍然疲弱。房地产固定资产投资年初至今只录得3.5%的累计同比增长(首七个月为4.3%),显示该板块仍处于再平衡的过程中。首七个月制造业固定资产投资累计同比增长放缓至8.9%(首七个月累计同比增长为9.2%)。固定资产投资增长下降,显示投资者对资本支出仍谨慎。尽管如此,政府最近推出的多项基建项目将有助于提高固定资产投资的增速,而首八个月基础设施投资累计同比上升18.4%,增速比首七个月提高0.2个百分点。我们认为,基础设施投资将成今年经济增长的主要动力。

工业增加值增长势头轻度改善。八月份工业增加值同比实际增长6.1%,比七月份加快0.1个百分点。虽然全面制造业活动复苏步伐仍然缓慢,但是部分产品类别仍录得两位数的增长。其中,“计算机、通信和其他电子设备制造业”和“医药制造业”分别同比增长11.1%和10.3%。我们相信工业增加值的增长将会在未来随着经济环境好转而有所改善。

网上零售令零售销售增速。八月零售销售同比增长10.8%,稍高于七月10.5%的同比增幅。增长动力主要来自“通信设备”(同比上升29.0%)、“建筑装饰材料”(同比上升20.7%)、“饮料类”(同比上升18.1%)、“金银珠宝”(同比上升17.4%)以及“中西药品”(同比上升17.3%)。“石油及相关产品”因全球油价下跌,同比下降8.8%。2015年1-8月份,全国网上零售额为22,401亿元人民币,同比增长36.5%。其中,实物商品网上零售额18,653亿元,增长35.6%,占社会消费品零售总额9.8%。非实物商品网上零售额3,748亿元人民币,增长41.1%。在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长41.3%、27.3%和38.8%。展望未来,零售销售在政府持续鼓励私人消费的措施下将上升。

出口跌幅扩大。八月出口及进口分别同比下降5.5%(人民币计价同比跌幅为6.1%)及13.8%(人民币计价同比跌幅为14.3%),而贸易余额为602亿美元(3,680亿元人民币)。首八个月出口累计同比下降1.4%(人民币计价同比跌幅为1.6%),而进口累计同比下降14.5%(人民币计价同比跌幅为14.6%)。八月的对外贸易下挫,主要是受到2014年高基数效应、欧元区及日本对外需求疲弱及国内需求不振所影响。然而,我们认为,出口及进口将在未来数月因经济前景改善及美国、欧元区及新兴经济体对中国出口货物的需求增加而上升。

猪肉价格上涨推动八月通胀率上升。八月的CPI同比上升2.0%,比七月的1.6%增速有所提升。价格上涨速度加快主要是由于食品价格同比增速从七月的2.7%上升到八月的3.7%。猪肉及鲜菜价格在七月分别同比上升19.6%及15.9%,是食品价格在八月增速大幅提升的主要原因。尽管如此,首八月CPI累计同比增速仍仅为1.4%,为人行进行进一步的货币刺激政策提供空间。PPI的降幅从七月的5.4%扩大到八月的5.9%。制造业复苏的停滞以及大宗商品价格的下挫导致了PPI连续42个月下跌,达到2009年以来最低的水平。随着国际大宗商品价格在低水平徘徊,我们相信,PPI在短期内不会有改善。

货币供应增长、新增贷款及社会融资总量在八月稳定增长。M2同比增长13.3%,与七月相同,而新增贷款八月回落至人民币8,096亿元人民币(七月为1.48万亿元人民币),表明央行针对刺激经济增长及稳定股市的信贷宽松措施成功带动货币稳定增长。八月社会融资总量为人民币1.08万元人民币,同比增长1,276亿元人民币。我们认为,因为之前的信贷放松措施还未被充分利用,所以这些措施对流动性的影响应在未来数月会进一步被体现。

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