策略周报:积极关注政策的累计效应

投资要点:

对《关于深化国有企业改革的指导意见》可以从以下几个方面来解读: 第一、国有企业的布局方向;第二、管什么;第三、怎样管?第四,《意见》出台本身对资本市场传递出什么样的信号。

国有企业改革,首选意味着国资涉足的战线要收缩,今后主要布局战略性产业、公共服务业和涉及国家安全的关键性行业。在战略布局调整的过程中,透露出的两个重要投资方向一个是战略性产业特别是新兴战略性产业, 另外一个是可以更加民营化经济领域中混合所有者改革。

管什么?《意见》给出的答案是管资本,把资本投入到更能保值增值的领域,这一方面意味着更多的国有资产注入到上市公司以享受流动性溢价, 另一方面也暗示着国有资本向更有效率的行业和企业流动,取得更大的资本回报。围绕这个思路,可以关注的仍是资产外延式注入类型的国资改革标的和企业的合并重组。

怎样管?这是个动态的细节问题,目前来看,激发企业活力,充分发挥管理层和员工的积极性成为一个必须且可行的途径。那么国有企业实施各种激励方案就是应该值得关注的。

关于《意见》出台本身对于资本市场传递出的信号,我们认为当前不应纠缠内容是否高于预期,而是更应结合股灾以来市场情绪来看。近3 个月以来市场情绪低落,包含了改革低于预期甚至怀疑改革能否继续的因素,那么此时国企改革指导意见出台,用事实证明改革并没有停滞,这对于挽救和改善市场信心起到积极作用。当然,改革进入深水区,改革的进展并不会顺利, 这也是需要承认的。

回顾上周的市场,给人的印象是上下两难。清理非法配资和有关股权质押平仓的担忧始终压抑着市场的情绪,但是便宜的股价和极低的仓位,加上各种政策利好的累计效应,对市场的支撑也是有力的。尽管上周指数扔在震荡,但是市场热点的持续性增强,例如迪斯尼概念和上海国企改革板块。这是值得关注的一个现象,可以基本确定的是,当前已经进入通过行业、板块配置来对冲系统性风险的时期,这在自6 月以来的两次股灾时是不可能做到的。

我们在上周的周报《市场底部的确认可能加快》中表示随着股指期货新政出台,市场盈利模式由双向接近转向单向,底部确认的时间可能提前。从近期市场的走势来看,这种判断实现的可能性在增加。那么择机布局就成为近期的一项重要工作。当前布局的重点还是超跌的成长股,在网络安全、高端制造、次新股等领域寻找相当于最高股价三折左右的个股;国资改革方面, 可关注热点由上海向其他地区如广东、北京、安徽等地的蔓延。