周策略:顶层设计出台,关注国企改革+

投资要点:

上周市场呈现上涨态势,上证综指上涨40.06点,周涨幅1.27%,收报3200.23点;创业板指上涨205.48点,周涨幅11.08点,收报2060.51点。整个市场与节前呈现相反走势,中小成长股表现好于权重蓝筹股。

上周末,市场期待已久的《中共中央国务院关于深化国有企业改革指导意见》正式出台。文件明确了国企改革五大基本原则。提出到2020年,国有企业公司制改革基本完成,国有资产监督制度更加成熟,国有资本配置效率显著提高,企业党建全面加强。文件将国有企业分为商业类和公益类两类型,国有企业公司制改革主要集中在商业类国企中,对于公益类企业,主要考核目标是成本控制、产品服务质量以及营运效率和保障能力。在公司股份制改革方面,允许将部分国有资本转换为优先股,在少数特定领域探索建立国家特殊管理制度,同时积极引入各类投资者实现股权多元化,大力推动国有企业改制上市,包括整体上市。文件另一大亮点是完善国有资产管理体制,以管资本为主推进国有资产监管职能转变,实现以管企业为主向管资本为主转变。在投资者关注的发展混合所有制经济方面,文件强调切实保护混合所有制企业各类出资人的产权权益,杜绝国有资产流失;引入非国有资本参与国有企业改革,在石油、天然气、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域,向非国有资本推出符合产业政策,有利于转型升级的项目;鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业,通过市场化方式,以公共服务、高新技术、生态环保、战略性产业为重点领域,对发展潜力巨大,成长性强的非国有企业进行股权投资;探索实行混合所有制企业员工持股,优先支持人才资本和技术要素贡献占有比较高的转制科研院所、高新技术企业、科技服务型企业开出员工持股试点。这一方面,基本符合市场预期。我们认为,(1)国企改革顶层设计落地,地方国企改革的活跃度将会提升,结合我们之前的研究报告,我们认为上海、山东、广东、重庆等省份国有企业上市公司层面资本运作速率将会加快,关注我们前期十三省国企改革标的梳理。(2)我们认为,结合当前稳增长政策地位的提升,建议关注国企改革+稳增长概念的标的,关注建筑建材、机械、船舶等行业投资机会。(3)十三五规划出台在即,建议关注国企改革+电力改革,国企改革+油气改革,国有企业+环保等投资机会。

8月份经济数据出台,经济或进入弱回升周期。(1)地产投资增速仍然继续继续下滑。房地产销售仍然维持强势但房地产投资增速继续下滑。我们认为,地产投资增速下滑是周期性的趋势性下滑,销售的恢复是在地产政策放松之后市场情绪的反弹导致,当前房地产企业仍然面临库存高企,资产负债率高的局面,销售端到开工端的传导仍将被延缓,市场出清需要相当长的一段时间。(2)制造业投资依旧低迷。制造业投资某种意义上市地产与基建投资的衍生品。在地产投资未见底之前,趋势依旧向下,基建投资连续四个月维持在20%以下。结构分项来看,制造业投资增速较高的行业集中在高技术制造业与消费品制造业投资行业,而传统制造业投资继续低迷。(3)货币政策与财政政策开始发力,预计经济维持一个季度左右的弱回升周期。8月份数据显示,财政开始发力,与此同时,货币增速在稳增长政策的驱动下m1/m2增速开始回升,随着稳增长压力增大,社会融资表外融资部分出现放松,在债务置换背景下,地方政府财政投资约束略微缓和。工业企业库存水平来看,实体经济可能维持1个季度左右的弱势回升。但四季度末期,随着库存水平的回升,实体经济稳增长压力增大。

宏观经济低迷,稳增长是下半年投资主脉络。基于宏观经济基本面判断,下半年财政政策刺激的力度将显著加大。今年年初安排财政支出17.15万亿元,较上年增长10.6%,财政赤字1.62万亿元,赤字率约为2.3%,较上年提高0.2个百分点。下半年财政发力仍然有较大空间。从今年政府支持的方向来看,仍然集中在棚户区改造配套基础设施建设,城镇污水处理设施配套管网,地下综合管廊试点及铁路建设。同时,财政部强调进一步推广PPP模式,吸引社会投资,我们认为在财政支出仍有空间,加上社会资金的引入,下半年基础设施投资投资增速将高于上半年。

市场判断:我们认为在市场进入底部区域以后,在短期不确定性因素慢慢得到缓解,流动性宽松边际性改善之下,市场投资者情绪得到一定程度的好转,加之政府加大稳增长政策力度,虽然货币政策宽松对股票市场边际贡献逐渐钝化,但是积极财政政策将触发市场主题热点的表现,市场将会展开反弹行情。同时,国企改革顶层设计出台,市场中期主题投资确立,未来地方层面的国改及商业类企业改革将会走在市场前列,建议关注国企改革+概念,同时建议关注受益于财政政策刺激及端收缩明显且库存水平去库速率相对较快的中游制造业行业,水泥、建材、金属制品、机械制造业等行业。对于成长性行业,我们推荐前期调整较深,估值优势显现的电子、通信等行业。对于消费类行业,我们看好景气度向好的家用电器、农业、及生物医药行业。