策略周报:乐观看待经济和改革

平安观点:

9月13日,8月份的宏观经济数据略低于预期,而中共中央国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》,将资本市场期盼已久的混合所有制改革总体方案预期落地。无论市场之前如何预期,从数据和《意见》的结果,让我们对中国宏观经济未来的走势和中国改革均表示乐观。

经济数据中超预期低的是房地产投资增速,基建和制造业投资增速双双回升,消费增长维持稳定。经济数据说明2015年中国宏观经济面临持续的下行压力,保7难度较大,但年内经济的寻底过程终在出现曙光。实际上2015年中国经济面临的外部压力是巨大的,外需的放缓和大宗商品价格的极度低迷,和中国经济增长之间在短期是互为因果的联系,而对内的刺激政策,正在逐渐显示出效果。

对于市场来说,国有企业改革的总体指导意见实在是姗姗来迟。反映出国企改革在态度上相对谨慎,但总体改革的方案,仍然体现出未来国有企业在资本运作方面的动作有望提速,目标是促进国有企业转换经营机制,放大国有资本功能,提高国有资本配置和运行效率。

对于资本市场来说,宏观经济运行、中长期规划和改革,未来寻找的已经不是某个领域力度大超预期,而是实实在在的落地实行。以不断推进的金融改革为例,已经给金融市场带来了极大的影响,而市场的参与者尚未完全适应改革带来的新变化。另一个例子来自互联网经济,2015年当线下企业开始全面向线上竞争,线上企业却陡然发现自己其实没有那么大的竞争力。A股市场前期已经经历了巨大的调整,也包括预期的调整,而未来对于A股市场来说,是重新对基本面的变化做出预期和判断。

资本市场运行最大的变化因子是风险偏好,当风险偏好快速下降的时候,市场看不到经济和改革好的一面,而当风险偏好快速上升的时候,市场看不到经济和改革的风险所在。从当前信用债利率债受资金追捧的程度来看,A股市场的风险偏好尚无明显回升的迹象。短期我们推荐关注:十三五规划主题、国企改革主题和消费板块,部分区域板块的主题有望持续。