8月份经济数据点评:寻底曲折,曙光仍现

事项:

9月13日,国家统计局公布了1-8月份经济数据:2015年8月份,规模以上工业增加值同比增长6.1%,固定资产投资累计同比增长10.9%,社会消费品零售总额同比增长10.8%。

平安观点:

8月份经济数据依旧弱势运行:工业增加值受到低基数的影响而有微弱回升,但当前内外需均不振,且产能出清仍未结束,工业生产乏力。固定资产投资增速持续放缓,主要受到房地产投资恶化的影响,制造业单月投资略有改善,基建投资依然坚挺。房地产销售持续改善,但库存高企的现状延迟了销售对投资的拉动。消费增速得益于物价水平的上涨而有所回升,餐饮、汽车及房地产相关消费均有所提升,仅石油制品消费仍受制于油价的低迷。总体来看,8月份经济数据略低于预期,显示经济在底部的徘徊比我们预想的更为曲折;但随着大宗商品价格底部回稳、房地产销售拉动投资回升,以及政策效应的持续发力,下半年仍将看到经济企稳的曙光。

工业增加值增速略有回升,工业生产仍乏力。8月份工业增加值同比增长6.1%,较上月微弱回升0.1个百分点;考虑到去年同期的基数较前月存在2.1个百分点的大幅回落,因此本月工业增加值的微弱回升表明工业生产依旧疲软,与月初低迷的PMI数据表现相一致。分行业来看,已公布的17个行业工业增加值均为正,其中有色、计算机、化工、医药、橡胶塑料等行业增速较快,汽车、电热供应行业增加值仍垫底。15种主要工业品中有7种产量为增长,其中化纤、有色、乙烯、硫酸等增速较快。总体来看,8月份工业增加值的微弱回升主要得益于低基数,而当前内外需均不振,产能出清仍未结束,工业生产依旧乏力。预计9月份工业增加值同比增速为6.0%。

房地产销售继续好转,投资持续回落。8月份,房地产投资延续年初以来持续下滑的态势,累计增速为3.5%,较上月回落0.8个百分点,单月投资增速降至-1.1%;而新开工和土地购置数据仍处于低位。但8月份商品房销售额却在持续好转,累计增速15.3%,较上月回升1.9个百分点,单月增速接近30%。8月份投资和销售数据的继续背离再度印证了我们此前的观点,即房地产行业受到库存高企的影响,新增动能不足,销售对投资拉动的时滞效应有所延长。年内房地产销售从4月份开始好转,即便正常5-6个月的时滞有所延长,我们认为最迟在四季度也能看到房地产投资增速的企稳。

固定资产投资持续放缓,基建投资坚挺。8月份,固定资产投资增速10.9%,较上月回落0.3个百分点;其中,房地产、制造业投资累计增速为3.5%和8.9%,分别较上月回落0.9和0.3个百分点,基建投资累计增速18.8%,较上月回升0.2个百分点。房地产投资对8月份整体投资增速的拖累较为严重,其对总投资的拉动较上月回落了0.16个百分点;制造业单月投资略有改善,但累计投资增速仍下滑;仅基建投资单月及累计增速均有所回升。8月份,发改委频繁出台措施促进投资的增长,包括联合水利部发文精简项目审批,联合银监会发文支持重大工程建设,推出项目收益债管理办法,以及降低固定资产投资项目资本金比例等等。总体来看,当前房地产和制造业投资仍偏弱,仅基建投资维持高增长,投资增长总体仍在寻底,但大幅下行的空间已不大;原因在于房地产销售后续拉动投资企稳是大概率事件,政策也将继续支撑基建投资的坚挺。预计9月份固定资产投资增速为11.0%。

消费增速有所回升,物价影响为主因。8月份名义消费增速10.8%,较上月回升0.3个百分点;但实际消费增速10.4%,与上月持平;同时,8月份CPI同比2.0%,较上月回升0.4个百分点。可见,消费增速的回升主要由于受到物价上涨的影响。消费各主要分项有不同程度的改善:一是餐饮消费及限额以上企业的餐饮消费为连续两个月上行;二是在房地产销售持续好转的带动下,建筑、家具、家电等相关行业的消费均有所回升;三是汽车消费增速升至5.2%,较上月回升2.7个百分点。仅石油制品消费受到8月份原油价格走软的影响,跌幅有所扩大。总体来看,消费增长是三大需求中最为稳定的因素,也将支撑下半年经济的回稳。考虑到9月份物价水平仍将温和上行,但去年同期基数较高,我们预计9月份名义消费增速为10.6%。