关于8月CPI、PPI点评:CPI超预期增加,宽松趋势仍不改

投资要点

事件:9月10日,国家统计局公布8月CPI和PPI数据,8月CPI同比增长2%,环比上涨0.5个百分点,PPI同比负增5.9%,环比下降0.8%。

点评:

8月,CPI价格继续上行,PPI价格持续下行,结构性通胀和结构性通缩有抬头迹象。CPI方面受食品项影响涨幅超预期,PPI方面受全球工业品价格下跌影响跌幅继续扩大,总体表现为非贸易部门和贸易部门价格的两极分化。

9月,预计CPI将小幅上行至2.2%。受中秋及“十一”长假影响,食品价格继续上行,将对CPI价格造成一定压力。目前,经济仍处于去产能去库存阶段,工业品价格将继续低迷,预计9月PPI继续下跌至-6.1%。

宽松趋势不改。CPI不构成货币收缩的压力。此前,央行曾在货币政策报告中提及,“在这样的宏观大背景下,物价涨幅总体有条件保持低位运行。货币政策并不针对个别商品价格变化进行调整,而是要观察物价的总体水平”。因此,短期之内,由个别商品造成的CPI温和上行并不会改变央行的货币宽松立场。目前,工业通缩风险仍有抬头迹象,PPI持续下跌,需求疲弱,工业企业利润处于历史低位,企业悲观预期强化,央行宽松货币仍将继续。8月,汇改后,将释放货币政策独立空间,在外汇占款趋势性下降后,央行将继续进行流动性对冲,预计9月总体资金面仍保持宽松。月初,G20峰会上各国表示积极支持中国经济及中国汇改,避免货币“竞争性贬值”,已传达人民币汇率启稳的积极信号,预计9月汇率大概率启稳,资金面受扰动因素消除。

我们预计9月、10月CPI通胀仍温和上行,而PPI或持续下跌引起通缩风险进一步加大,叠加此期间假日较为集中,资金预计较为紧张,我们预计央行或有一次降准,同时央行将继续通过其他货币工具来投放流动性以维持低利率水平。而年末或将迎来一次降息,以降低实际高启的融资成本。

债市依旧向好:9月及四季度资金面将继续宽松,年内资金面将平稳运行,利率年末或降至年内低位,但边际降幅或递减,预计7天隔夜回购利率将继续下行至2.3%的水平,中长期利率有望进一步下行,10年国开利率有望回落至3.3%-3.7%的区间。目前杠杆套息仍有空间,但期限利差收缩空间更大,加久期或是更好的策略.