8月物价数据点评:8月CPI同比高于预期,通胀或继续上升

事件.

8月CPI同比上涨2.0%,比7月高0.4个百分点;PPI同比下降5.9%,比7月降幅扩大0.5个百分点。

点评.

8月CPI超预期上行,考虑到后期猪肉价格有望继续上涨,CPI缓慢上行是大概率事件,将制约货币政策放松空间。

1、8月CPI同比继续上行,通胀持续回升.

8月CPI环比上涨0.5%,其中食品价格环比上涨1.6%,非食品价格环比下降0.1%;8月CPI同比上涨2.0%,比7月回升0.4个百分点,高于预期。

8月CPI环比上涨,物价持续回升,猪肉价格和鲜菜价格涨幅较大。

受供应不足影响,猪肉价格连续4个月快速上涨,8月环比上涨7.7%,略低于7月9.9%的涨幅,影响CPI上涨约0.25个百分点。受暴雨天气影响,鲜菜价格环比上涨6.8%,影响CPI环比上涨0.21个百分点。

8月CPI同比涨幅比7月回升0.4个百分点,主要是猪肉价格和鲜菜价格大幅上涨推动所致。食品价格上涨3.7%,其中猪肉价格同比上涨19.6%,比上月扩大2.9个百分点,鲜菜价格同比上涨15.9%,比上月扩大5.4个百分点,两者合计影响CPI上涨1.05个百分点。

我们坚持之前的观点,短期生猪供应不足将继续带动猪肉价格上涨,预计中秋节前猪肉价格达到短期高点,9月猪肉价格仍会持续环比上涨,预测9月CPI同比涨幅在2.1%左右,通胀持续回升。

2、8月PPI同比降幅扩大,略低于预期.

8月PPI环比下降0.8%,连续20个月下降,降幅比7月扩大0.1个百分点。其中,生产资料价格环比下降1.0%,生活资料价格环比持平。在生产资料中,采掘业价格下降2.5%,原料工业下降2.0%,加工业价格下降0.5%。

8月PPI同比下降5.9%,比7月降幅扩大0.5个百分点,连续42个月同比下降,略低于预期。其中,生产资料PPI同比降幅有所扩大,生活资料PPI同比降幅与上月持平。8月工业生产者购进价格环比下降0.7%,同比下降6.6%,降幅比上月扩大,连续41个月同比下降。

预测9月投资需求仍然较弱,PPI环比保持下降,预计同比降幅大于6%。

3、通胀持续回升,短期货币政策宽松空间受到制约.

通胀回升导致时隔22个月实际负利率重现。目前无论是CPI同比涨幅还是CPI环比季调回升的趋势,都将直接制约后期货币政策宽松空间,降息的概率明显降低。另外,通过梳理2000年以来央行对实际负利率的政策应对和容忍期可以看到,当出现实际负利率时,央行一般通过加息或短期观望进行应对,如果通胀持续回升并且在3%以上,通常采取加息措施,如果通胀仅仅是短期波动,则采取观望态势,央行对实际负利率最长的容忍期为11个月。综上我们认为,短期货币政策将采取观望态度,目前稳增长仍主要依赖于财政政策的持续发力。如果三季度经济增长出现明显下行,管理层或将两害相权取其轻,不排除货币政策放松的可能性。

结论.

1、8月CPI同比高于预期,通胀或继续上升。

2、通胀持续回升,短期货币政策宽松空间受到制约。