信用市场一级周报第20期:假日因素影响债市交易,信用债出现小幅波动

摘要

上周共发行信用债23只,共计282.4亿元。其中超短融8只(含1只证券公司短融),合计95亿元;短融7只,合计41.4亿元;中票1只,合计50亿元;公司债6只(含1只公司债,5只私募债),合计85亿元;企业债1只,合计11亿元从发行总量来看,上周受假日因素的影响,信用债整体发行量明显出现了缩减。而从发行利率来看,上周信用债一级发行利率基本与前期持平,波动幅度不大。

受到假日因素的影响,上周信用债走势整体较为平淡,收益率波动幅度不大。分品种来看,短端品种走势明显弱于长端品种,全周短端品种收益率基本走平,而长端品种收益率则呈现出缓步下行的态势。从不同评级来看,中低等级品种依靠其较高的绝对收益率得到了市场配置资金的青睐。

最新公布的八月中采PMI指数为49.7%,较七月终值下滑0.3个百分点,跌落到枯荣线下方,创出了2012年9月以来的新低,整体制造业企业生产信心依然不足。从分项来看,八月中采PMI生产指数较七月下滑0.7个百分点至51.7%,PMI新订单指数亦再度下滑0.2个百分点至49.7%,需求状况依然不佳。而代表外需的新出口订单指数亦延续了前期下行的趋势,终值跌至47.7%,外需恶化的状况仍在加剧。库存指数方面,八月原材料库存较七月回落0.1个百分点至48.3%,产成品库存回落0.2个百分点至47.2%。我们认为虽然产成品在去库存化中,但受到总需求不振的影响,企业加大生产的意愿亦明显不足。

资金市场方面,上周央行进行了1500亿7天逆回购操作,中标利率继续维持在2.35%,回笼资金1500亿元,考虑到本周SLO净回笼2000亿资金,全周实际净回笼资金3500亿元。但由于9月6日是下调准备金率的日期,因而实际上周整体上资金仍处于净投放的状态。具体资金利率上,银行间市场隔夜回购定盘利率(FR001)周日报于1.86%,较前周上行11个bp,七天回购定盘利率(FR007)报于2.37%,较前周下行1个bp。我们注意到近期央行加大了通过各种手段投放资金的力度,但实际上隔夜利率波动依然较大,显示短期的资金利率目前依然尚未稳定。相比较而言,7天和14天资金利率相对更为稳定,基本呈现出小幅下行的态势。我们认为未来不排除央行进一步放水刺激经济的可能,但由于汇率已经逐渐走稳,央行可能暂时不会继续动用降准这种强手段。

虽然近期信用债出现了一定的调整,但在配置盘的驱动下,长端信用债依然保持着缓慢的收益率下行步伐。考虑到目前长端信用债收益率持续创出新低,我们依然建议有融资需求的机构或企业可以在近期积极考虑发行债券进行融资。

本周一级市场共计划新发信用债84只,合计发行1069.5亿元。其中超短融6只(包括2只证券公司短融),合计94亿元;短融34只,合计269亿元;中票31只,合计473.5亿元;企业债6只,合计42亿元;公司债7只(包括2只公司债,1只商业银行债,4只私募债),合计191亿元。整体上看,本周信用债供给量明显恢复,假日因素的影响逐渐消除。