中炬高新非公开增发事件点评:公司机制从国有向民营转变,未来业绩动力有望增进

事件

公司拟向特定对象非公开发行不超过3亿股, 发行底价为14.96元/股,募集资金总额不超过45亿元,锁定期为36个月。发行对象为富骏投资、崇光投资、润田投资及远津投资,本次发行完成后,本次发行对象及其一致行动人前海人寿直接持有公司股份比例为34.02%,姚振华变为本公司实际控制人。

点评

公司控制权发生变更,公司机制从国有向民营转变。公司原第一大股东为中山火炬集团公司,持股10.72%,为国有控股。本次增发后,姚振华为公司实际控制人,直接和间接持股34.02%,公司的机制也从国有企业转变为民营企业。我们认为,随着公司机制变更为民营企业,公司对员工的激励层面有望更为市场化,公司的业绩动力也有望更为强烈。

募集资金用于主业经营,看好公司长远发展。本次募集资金主要用于阳西基地后继建设项目、渠道建设及品牌推广项目、研发中心扩建项目、南派酱油生产智能化及自动化改造项目、食用油扩建项目、电商推广及自主线上平台建设项目、信息化系统升级项目及科技产业孵化园建设项目。整体而言,募集资金主要用于产能扩建、市场推广和渠道建设,围绕主业发展进行投资。目前,酱油行业美味鲜排名第二,但与老大海天比较,无论是规模还是盈利能力都相差很大。2014年,海天收入98.17亿元,美味鲜收入15.12亿元,美味鲜只有海天的15.40%;2014年,海天净利率21.29%,美味鲜净利率10.86%,美味鲜只有海天的51%。我们认为,随着公司机制改变和募集资金到位,公司未来发展速度有望加快,公司长远发展值得看好。

盈利预测与投资建议。假定本次非公开增发2015年内通过,则包含增发股本预测公司2015/16/17年EPS分别为0.20、0.26、0.34,对应2015/16/17年PE分别为95.27/73.50/57.89倍,调低公司评级为“中性”。

风险提示。增发项目实施不确定,业务拓展不达预期。