南都电源:拟发行12亿元债券,优化债务结构,加速项目推进

投资要点

优化债务结构,提供流动资金,减轻财务压力。

通过行业横向对比,如正文表1所示,我们认为,公司流动比率偏低,说明债务结构尚不合理,流动负债过高。2015年6月末短期借款余额达到10.89亿元,同比增长123%,本次拟发行公司债券,将有利于优化公司债务结构,降低财务成本,减轻财务压力,促进公司稳步健康发展。

加速推进定增项目,把握市场机遇获取利润回报。

公司2015年6月3日发布定增预案,拟募集资金不超过24.5亿元,重点加码新能源电池和能源互联网业务,其中“年产1000万kVAh 新能源电池项目”主要提升铅炭电池批产能力,满足储能、汽车启停行业高速发展的需求。但因公司定增方案的实施进度存在不确定性,可能影响到募投项目推进,若公司投入原有的自有资金将影响到日常经营活动。本次通过发债融资,将有利于公司快速布局新业务,扩大产业规模,把握市场机遇,获得利润回报。

盈利预测及估值。

我们预计在当前股本下,考虑发行债券带来的经营效应,公司2015~2017年净利润同比增速分别为84%、55%、31%,EPS 分别为0.32、0.50、0.65元,对应P/E 为31、20、15倍。如今年内按上限完成增发,考虑摊薄效应及财务改善预期,2015~2017年EPS 分别为0.27、0.43、0.55元,对应P/E 为37、23、18倍,维持“增持”评级。

风险提示。

后备电源需求或不达预期,储能市场可能长期无法启动。