债市日评:8月已然平稳度过,9月又何惧?

利率品市场观察。

周一在岸人民币再现明显贬值,加上当天公布了8月外汇储备,下降近1000亿美元超出市场预期,投资者对人民币贬值收紧国内流动性的担忧再度加重,现券小幅下挫。

对于人民币贬值与流动性的关系,我们此前探讨也较多。我们认为,贬值引起资本外流从而国内资金利率上行需要两个条件:一是跨境资本流动相对自由;二是央行对冲流动性不力。

而结合8月的状况来看,一方面资金流出并非达到不可控地步,全月外汇储备虽然减少量为单月最多,但是绝对值上也仅1000亿美元规模;二是央行维持国内资金利率平稳的决心非常坚定,降准,逆回购、MLF以及SLO等多种操作工具轮番上台,在8月中旬贬值压力最大的时候,整体资金面走势均相对平稳。

而且,随着利率市场化的推进,央行货币政策操作“价”的指示意义一直在增强。目前SLO操作利率一直维持在2.35%,7天逆回购利率也保持在2.35%,我们倾向于这个水平是央行的合意水平。

总的来说,央行维持国内资金利率稳定的想法明确,而且短期内央行也有能力维持住,所以对资金面收紧的担忧可以理解但并不用恐慌。

信用品市场观察。

今年1-8月城投债发行878只,发行量8581亿元,较去年同期的1279只、13212亿元减少幅度较大。

从各月份来看,今年1-8月各月的发行量都较去年明显减少,同时,今年4-7月份城投债发行量逐月减少,8月较7月环比略有增长,但从同比来看8月较7月下降很多。

从各省情况来看,1-8月,除了福建省今年发行量较去年同期有所增长,其余省份均较去年同期明显下降,其中降幅超过50%的省份有10个:甘肃、海南、河北、河南、湖北、辽宁、内蒙古、宁夏、山西、新疆。其中海南、宁夏2015年以来一直没有发行城投债。

转债市场观察。

1、歌尔转债:公司控股股东潍坊歌尔集团有限公司2014年中小企业可交换私募债券,即14歌尔债,自2015年3月19日进入换股期后,至2015年8月31日,已完成换股39,521,666股。14歌尔债尚存续668,930张,占发行总额5.58%。

北京时间9月10日凌晨1点,苹果公司将召开秋季发布会,iPhone6s、iPhone6sPlus等新品均有望成为此次发布会主角,苹果概念股再受关注。

国债期货以及相关衍生品市场观察。

5年期主力合约TF1512开于99.030,收于98.810,结算价98.845,最高99.040,最低98.800,跌幅0.20%,振幅0.24%,成交5684手,其中外盘2724手,内盘2960手,持仓量13166手。较前一交易日,合约收盘价下跌0.240元,结算价下跌0.165,成交量上升3863手,持仓量减少105手。另外,10年期国债期货主力合约T1512下跌0.19%。

今天消息面平淡,继降准实施后,资金面虽有所缓和,但整体宽松仍不明显。而本周一级市场新债发行密集,具体包括750亿元的三期国债以及200亿元的四期国开债,还包括180亿元农发新债及可能尚未公告的进出口行新债,目前已逾1000亿,此外还有内蒙和宁夏地方债发行。周末官方表态维稳股市和汇市,虽然对债市暂没有直接影响,但是效果如何以及央行是不是会继续投放流动性仍将影响现券走势,如果股市仍旧走势不振,基金等机构还将继续青睐债市。现券收益率在止盈压力下有所反弹,15附息国债16反弹近3BP,15国开10反弹近4BP,国债期货主力合约均下跌。收盘后,央行公布了最新的外汇储备数据,数据显示8月末外汇储备减少逾900亿美元,遭遇“四连跌”,离岸人民币一度跌逾200点,需关注对明日的冲击影响。