中直股份:军品订单饱满,低空空域开放有望打开千亿民用市场空间

2015年上半年公司实现营业收入约55.52亿元,净利润18,690.16万元, 分别比去年同期增长2.14%和22.49%,全面摊薄每股收益约为0.32元。我们预计15-17年公司全面摊薄每股收益分别为0.79元、0.93元和1.07元, 给予公司76倍15年市盈率估值,目标价60.00元,继续维持买入评级。

支撑评级的要点

国内直升机整机制造龙头。公司是我国直升机、轻型多用途飞机、螺旋桨和航空复合材料构件的科研生产基地,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等系列直升机,以及运12系列轻型多用途飞机,基本形成了“一机多型、系列发展”的良好格局。

国防建设需求利好公司军机业务。我国近年大力提升陆军机动性能和海上搜救能力,对相关军用直升机型号需求迫切。鉴于我国军用直升机原有数量严重不足,以及新型直升机研制近年来取得的重大技术突破,我们认为未来几年内,公司现有军机业务仍将保持高速增长,毛利率有望稳步提升。

低空空域开放打开巨量民用应用市场。相关迹象表明,低空空域开放短期有望取得实质性进展。公司已在民用领域重点布局,未来有望在即将打开千亿市场规模的民用领域占据重要市场地位,公司业绩规模将因此获得大幅提升。

广泛开展国际合作,跻身全球直升机巨头行列。公司与世界著名航空制造企业都广泛开展技术合作,在先进的生产制造技术和管理经验取得了突破。其中公司与空客直升机公司,以50:50的比例合作研制开发的AC352/EC175直升机已开始小批量销售。该机型不但填补了我国直升机谱系中6至7吨级的空白,同时也是世界先进中型直升机的代表,未来在国内民用领域将有望占据重要的市场份额。

评级面临的主要风险

低空空域开放预期无法兑现风险;产能无法有效释放的风险。

估值

我们预计15-17年公司每股收益分别为0.79元、0.93元、1.07元,鉴于公司的市场龙头地位,以及中长期看好公司业绩增长,目标价维持60.00元,对应15年业绩预测76倍市盈率,继续保持买入评级。