策略周报:市场底部的确认可能加快

投资要点:

上周三个交易日股市呈现出严重的两极分化,以银行为代表的权重股虽有大幅拉升,但难掩众多股票特别是中小盘个股的大幅下跌。对于这种走势,我们认为是所谓维稳行情以及维稳效应共同作用的结果,维稳拉升沪指,但市场担心维稳后再度大幅下挫,抛售压力加大和买入意愿不强,导致大部分个股深度下跌,总体来说还是信心匮乏依然是当前市场一个重于特征。

上周中金所再次出台股指期货交易新规,进一步限制当日开仓数量并大幅提高当日平仓的交易成本。对此,市场褒贬不一,问题的关键集中在是否是股指期货引导了现货的下跌。众所周知,从根本上讲,是现货决定期货走势,期货是对现货未来走势预期的提前反应。但是这个基本常识的前提是在正常的市场中,离开这个前提条件,股指期货的功能就难以正常发挥。当前的市场已经是严重缺乏信心,任何积极的因素都难以发挥作用,负面的解读加剧了投资者的恐慌心理,这在期指上有明确的反应,期指大幅贴水,又进一步加剧了悲观情绪的宣泄,带动现货下跌。我们认为目前近似于关停股指期货交易的政策,未必不是明智之举。新政策实施之后,市场运行的模式会发生改变,投资者盈利模式由多空双向,转向为做多这一单一模式,尽管短期内可能面临部分投资者加速出局,但市场底部的确认可能会加快。

就市场本身来看,股价对去杠杆、去高估值的进程的反应已经基本充分,目前的估值水平基本上挤出了泡沫的成分,创业板指数已经处于1900点下方,如果考虑到上周权重股的护盘,使得上证指数维持在3100点上方的因素,大部分个股价格实际上已经处于沪指2800点附近甚至更低,即使出现极端情况,沪指跌到更低的水平,以目前的货币政策和经济增速来看,股市可以看作是处于严重超跌状态。我们维持上涨中的判断,当前不宜盲目割肉,积极寻找超跌个股并择机布局。

股市再度上行仍离不开改革、创新和推进产业升级的催化因素,那么国企改革、高端制造、传统产业的互联网改造依然是今后投资的主线,此外,面对经济下滑压力,财政政策加码所带来的例如水利、铁路和城市管网建设等领域的受益个股也值得关注。