智慧能源:收购卡欧宜能60%股权,丰富配电产品线

标的公司主营配电产品,收购利好产品线丰富

卡欧宜能主营35kV及以下配电柜、箱式变电站及变电站综合自动化装置等产品,主要用于配电领域,2014年实现收入1.08亿元。本次交易是继2014年收购水木源华后,公司在配电领域的又一起并购,有助丰富产品线,完善产业链布局,发挥各业务间的协同效应。

业绩承诺提供一定安全边际

尽管卡欧宜能2015上半年亏损574.67万元,其实际控制人承诺,卡欧宜能2015-2017年净利润分别不低于750万元、1000万元、1350万元,否则将支付约定的补偿款。我们认为,该承诺将为其未来业绩贡献提供一定安全边际。

拟借再融资支持业务健康发展

公司拟发行不超过13亿元的5年期公司债券,以降低财务成本,证监会已审核通过;拟定向增发募资不超过12亿元,用于支付收购福斯特新能源的部分现金对价、补充上市公司流动资金等,证监会已给出一次反馈意见。

盈利预测及估值

暂不考虑增发,假设“卡欧宜能”尽快并表,对福斯特新能源的收购顺利、自2016年起并表,我们预计2015~2017年,公司于当前股本下将实现EPS0.345元、0.46元、0.56元,对应36.3倍、27.3倍、22.5倍P/E。如2016年起考虑按上限增发后的业绩摊薄与流动资金改善效应,公司将于2016、2017年实现摊薄后EPS0.44元、0.53元,对应28.4倍、23.5倍P/E。维持“买入”评级。

风险提示

业务发展、增发并购进展或低预期;并购标的业绩承诺存在不能实现的风险;行业估值中枢或现波动。