餐饮旅游行业中报总结:板块业绩延续改善趋势,休闲度假景区、免税维持高景气度

中报披露完毕,餐饮旅游板块上半年营收增长13.5%,净利润增长10.6%,较前两年有明显改善,期间费用率大幅提高3.12个百分点,使得净利润增速慢于营收增速。从细分子板块业绩增长来看,休闲度假景区板块营收增速最为强劲,2015年上半年营收增长36.1%,净利润增长44.0%,主要受益于国内旅游消费升级,游客的出游方式从观光游向休闲度假游转变;免税板块业绩稳健,营收增长22.2%,净利润增长13.0%;自然景区受益于交通改善,整体客流稳步增长,营收增长13.3%,净利润增长43.2%;传统旅行社、商旅服务由于出境游市场的高景气度和众信合并竹园的影响,营收增长16.7%,净利润增长15.3%;酒店、度假与游轮板块继续承压,剔除并表影响后预计板块营收增长+/-3%;餐饮板块延续低迷态势,营收同比增长0.5%,净利润同比下降7.4%。细分子行业的景气度走势基本验证了我们年初以来的判断,我们对子行业景气度排序:休闲度假景区>免税>自然景区>传统旅行社>酒店>餐饮。

个股层面重点推荐中国国旅:公司后续催化剂包括入境免税店落地+离岛免税电商上线(预计年内)、传统免税渠道的外延式扩张(北京首都机场重新招标概率加大)、央企改革和资产重组、海棠湾经营超预期(受益于三亚机场广告投放,海棠湾免税店8月单月营收2.8亿元左右,同比增长60%,大超预期)等,建议买入,静待催化剂落地;中青旅:中报业绩风险已经释放,古北水镇客流环比改善,景区内涵提升,市场培育加速,公司将显著受益休闲度假游趋势和迪士尼效应,看好后续度假景区以及旅游产业链的扩张;宋城演艺:考虑内生增长+六间房并表,公司今明两年业绩成长非常确定(50%-60%)。公司当前估值处于历史低点,后续线下演艺的海内外扩张以及线上演艺的内容延伸有望带来市值空间;北部湾旅:上半年业绩超预期,市值相对较小,民营机制下产业链扩张动力较强;出境游细分市场:考虑增发股本,众信旅游和易食股份总市值均在160-170亿元左右,市值处于较低位置,建议买入。建议关注国企改革前沿标的岭南控股(000524.CH/人民币16.38,未有评级)、金陵饭店以及转型标的道博股份(600136.CH/人民币26.53,未有评级)(转型文化+体育)。