豪迈科技:3D打印技术领先行业,长期发展潜力打开

上半年净利润增长37%,业绩基本符合预期。上半年,公司实现营业收入10.74亿元,同比增长32.83%,利润总额3.67亿元,同比增长34.27%,归属母公司净利润3.15亿元,同比增长36.97%,对应EPS为0.3939元。

模具业务快速增长,海外市场需求强劲。受经济下行及美国“双反”的双重打击,国内轮胎行业投资下降7.6%,导致轮胎模具行业受冲击,公司来自国内的订单增长放缓,内销收入增速从14年58.6%下降至20%。但来自海外客户的订单保持快速增长,全球轮胎及模具的刚性需求大,海外客户占比50%以上,外销收入同比增速51.79%,而2014年这一增速为47%。随着新招员工技能日趋熟练,新增产能陆续释放,模具业务收入9.46亿元,同比增长34.88%。

同时,燃气轮机业务增长超过100%,铸造业务营收保持60%以上的增长。

模具设计加工技术全球领先,3D打印应用于模具加工。公司已经熟练掌握了电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术,同时紧随技术发展潮流,运用激光雕刻、3D打印等多种全新工艺,在技术工艺的全面性、先进性、稳定性上具有同行业无可比拟的优势。今年5月,在第六届中国国际橡胶轮胎暨汽车配件展览会上,公司展出了用3D打印、激光雕刻研制出来的新产品。公司已成为客户新产品模具试制、复杂花纹模具等有特殊要求及战略意义订单的首选供应商,世界前100名的轮胎企业,超过80%已是豪迈客户。

核心“铸锻-机加工”优势打开发展空间,我们一直强调公司最大优势在于高精度机械加工能力,全球知名的GE,卡麦龙,西门子,德莱赛兰与集团保持着长期的相关加工业务的战略合作。2014年与GE合作的燃气轮机零部件加工掌握核心技术,由外部壳体走向核心零部件加工;铸锻技术处国内一流水平,获博世力士乐AB级供应商资质。未来公司可以发挥“铸锻-机加工”核心优势外延发展替代进口的核心零件加工等高端制造,有助打开长期发展空间。在国家大力发展高端装备制造产业引导下,不排除外延式发展的可能性。

重申“买入-A”评级,6个月目标价29.75元。预计2015-2017年净利润7.11亿元、9.48亿元、12.14亿元,EPS为0.89元、1.19元、1.52元。长期看好公司发展前景,不仅模具业务高速增长,铸锻-机加工优势打开更广阔发展空间。给予2016年25倍动态PE,6个月目标价29.75元,重申“买入-A”评级。

风险提示。天然胶价格上升,轮胎行业投资放缓;海外采购订单下滑及汇率波动的风险。