中国中车15年中报点评:动车组、城轨地铁及海外业务增长较快,毛利率提升

业绩增长基本符合预期。期间实现营业收入932.36亿元,同比增5.6%;营业利润67.4亿元,同比增15.1%;归属母公司股东净利润46.99亿元,同比增6.9%;基本EPS 0.17元。利润分配预案:每10股派发1.2元(含税)现金红利。

动车组、城轨地铁及新产业增长较快,综合毛利率提升。期间铁路装备板块收入同比微降1.8%,主要是机车、客车及货车交付放缓,分别同比下滑52%、60%及12%,但动车组收入同比增长20%;城轨及城市基础设业务同比增长9.4%,主要是多条城轨线路车辆的交付所致;新产业收入同比增长49.5%,主要是发电设备和汽车装备收入增长较快。由于毛利率较高的动车组及新产业收入增速较快及成本控制,期间毛利率同比增加了1.7个比分点至21.8%。

海外业务发展良好。公司期间中国大陆收入821.1亿元,同比增长0.9%,而海外收入111.2亿元,同比增长61%,海外收入占比也从2014年度的7.1%上升到今年中期的11.9%。合并后公司竞争力将不断加强,积极拓展海外市场,发展空间广阔。

铁路投资建设将持续景气。2015年1-7月,全国铁路固定资产投资3366亿元,同比增长10.9%,一般下半年尤其四季度是铁路投资高峰期,我们预计今年将完成计划的8000亿以上的投资额度,以及8000公里以上的新运营线路。在基建投资拉动经济稳定增长,西部铁路建设战略以及京津冀等城市圈发展带动下城际铁路需求增长的背景下,我国铁路建设依旧将保持景气。

盈利预测及投资评级:我们预测公司 2015-2017年EPS 分别为0.49元/0.58元/0.67元,对应2015/2016年PE 分别为24.7倍及20.8倍。公司在合并重组后竞争力将加强,盈利能力将改善;公司将持续收益国内铁路建设景气及海外市场拓展,我们维持对公司“增持”的投资评级。

风险提示:国内铁路投资增长放缓;海外市场拓展低于预期。