彩虹精化中报点评:传统主业同比有所下滑,依然看好电站业务弹性

中报数据:本报告期,公司实现营业总收入2.66亿元,较上年同期减少4.58%;公司实际归属于母公司所有者的净利润3.33亿元,较上年同期减少17.55%。主要原因是公司光伏电站融资费用和业务费用的增加以及摊销股权激励费用的增加所致。

中报点评:

自建光伏电站紧锣密鼓,积极并购成品电站

公司自2014年起全面进军光伏电站运营,目前在建电站391.2MW,算上储备电站项目,总量已超1GW。除自建项目外,还积极筹划收购成品/在建优质电站,本次停牌亦为收购内蒙古、宁夏和浙江总计50MW电站,若收购顺利,算上今年7月意向收购的易事特25MW电站,以及公告披露的拟收购电站200MW,我们预计公司2015年通过自建及并购有望实现600MW光伏电站装机,2016年将贡献业绩。

20亿定增+50亿元新能源产业基金,为公司电站业务保驾护航

报告期内,公司公告了拟向控股股东及其他财务投资者定增20.6亿,用于光伏电站的投资建设,目前定增方案已经处于等待过会阶段。除此之外,公司7月亦公告与招商局资本签订战略合作,拟成立50亿光伏新能源产业基金,通过投入劣后资金撬动90%的杠杆资金用于光伏电站投资、收购。我们认为公司优质的合作伙伴及其所能提供的强大资金后盾将成为公司顺利实现三年1GW电站装机目标的有力保障。

传统主业同比下滑,生物基材料量价齐升,初现竞争力

受宏观经济影响,公司传统主营气雾剂及室内环境治理业务收入均比上年同期下滑,分别同比下降4.58%、33.6%。值得一提的是,公司生物基材料产品在报告期内实现销售4,341万,同比增长11.9%,毛利率上升4.2个百分点至27.2%。公司自主开发的淀粉基生物降解材料,原料源于大自然非粮淀粉、秸秆、纤维素和天然材料,制造的低碳生物分解材料产品,可替代当前普遍使用石动基聚烯烃等塑料原料,已通过SGS、美国FDA和欧盟EC的检测,属于国家重点扶持项目,未来应用广泛。目前全资子公司深圳虹彩申请的《深圳市生物质热塑性复合材料制品应用示范项目实施方案》已经得到国家发改委批复,有望得到国家及深圳市级补助资金合计6,700万元。

盈利预测及估值

暂不考虑增发摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.47、0.93、1.98元,对应PE分别为30、15、7倍,维持”买入“评级。