宁波银行:资产质量是亮点,规模扩张较快

上半年业绩增长低于预期,主要是净息差表现低于预期

业绩主要贡献因素为规模的快速增长(总资产同比增长25.4%)、中间业务收入快速增长(同比增长41.4%)、成本收入比下降(同比下降1.5 个百分点)。拨备同比增长92.53%,拨贷比下降至2.5%,拨备覆盖率较一季度略有下降。二季度业绩环比增长3%,主要是信贷成本环比略有上升。

上半年净息差表现低于预期

上半年息差同比下降8BP,较一季度下降5BP,二季度按期初期末余额计算的净息差环比下降13BP,主要是二季度公司发行大量同业存单致负债端的成本相比资产端收益下降的较少,降息对公司二季度息差的影响较为明显。

上半年负债端大幅扩张致资产规模增长较快

总资产较年初增长18.6%,同比增长25.4%,上半年公司存款大幅增长,分别较年初和去年同期增长17.1%、16.9%。负债端存款和同业存单的大幅扩张致对资产端的贷款和非标投资的配置大幅增长,贷款和投资资产分别较年初增长21.4%、65.6%。加权风险资产增长快于总资产的增速,资本充足水平较年初下降约1 个百分点。

上半年不良控制很好,未来压力不大

不良率连续7 个季度维持在0.89%的水平非常难得,不良资产余额分别较年初和一季度末增长10%、5.1%,增速显著低于同业,公司的资产质量控制较好,主要是通过大量核销(上半年的核销额接近去年全年的水平)以及新的暴露较少(不良的净生成率提升有限环比仅提升4BP)。关注类贷款(占比较一季度下降8BP)以及逾期贷款(较年初增长14.6%)表现很好,未来不良压力不大。

盈利预测及估值

公司同时公布了设立消费金融公司以及资产管理公司的计划,加之上半年设立的金融租赁公司和2013 年底设立的基金管理公司,公司的综合化经营不断加快布局。同时,公司一直致力于八大利润中心的盈利持续增长和协调发展。预计公司2015-2016 年实现净利润同比增长14.1%、18.3%。对应目前股价,2015 年PB 为1.03X,我们看好公司基于利润中心的未来盈利增长以及风险管理能力,给予公司买入的投资评级。