首航节能:空冷龙头增长稳定,布局光热发电

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入4.3亿元,同比增长21.3%;归属于上市公司股东的净利润0.95亿元,同比增长19.43%;归属上市公司股东扣非后净利润0.73亿元,同比增加57.7%,每股收益0.14元。

国内电站空冷行业龙头,行业地位稳固,增长稳定。公司今年空冷新增订单数量丰富,已超去年订单总量,在手空冷订单总数超26.8亿元。在手空冷订单的落地是上半年营收增长的主要来源。未来特高压坑口电站的建设和五大电力集团订单空间的打开将给公司空冷业务带来持续的增长。

获得电厂总包资格,收入空间大幅度提升。通过收购广东东北电力工程设计有限公司,取得电站总包设计乙级资格。与内蒙古东源科技有限公司签订首个电站总包合同,合同金额22亿元-29亿元,预计年内开工建设。

利用自身优势,布局光热发电领域。光热发电是国家支持的新能源发展重点方向之一,未来空间广阔。公司提前布局光热发电行业,已拥有两个示范性项目,技术和市场开拓在行业内属于领先地位,具有相当的竞争优势。预计相关支持政策落地加快,未来增长空间巨大。

进军压气站余热发电领域。公司于2015年初完成收购新疆西拓能源有限公司75%的股权,标志着公司在油气管道压气站余热发电领域布局的开始,也进一步完善了公司清洁能源和节能环保战略布局。新疆西拓共拥有13座压气站余热发电站总计256MW的规划总量,压气站项目的稳步推进将为公司贡献持续的利润。

盈利预测及评级:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.54元、0.93元和1.17元,对应动态PE分别为41X,24X和19X。公司空冷业务稳定,光热发电业务待政策落地后将出现爆发式增长,虽然存在政策的不明朗性,但考虑到其巨大的前景,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动和系统性风险、光热支持政策出台或不及预期、项目进展或低于预期等风险。