比亚迪中报点评:新能源概念愈加纯粹,下半年更精彩

投资要点

业绩:15年业绩强势反弹是大概率事件

15年1-6月,公司实现收入315.8亿元(YoY+18.22%),实现归母净利润4.7亿元(YoY+29.4%),符合预期。其中公司扣非后实现净利润1.5亿元(YoY+63.1%)。我们维持公司15年归母净利润21.6亿的预测,预计公司15年业绩增长384%。

新能源汽车:15年收入占比有望实现25%

公司1-6月新能源汽车销量达2.1万辆(YoY+182%),其中纯电动大客车K9销量为932辆,共实现收入约60亿元,占比接近19%,较14年仅9%的业务占比有着显著的提升。受益于新能源汽车带来的产品结构上移,公司汽车业务的毛利率提升2.6%至21.4%。我们认为公司15年新能源业务收入占比有望提升至25%,主要由于:1)秦,唐产能的爬坡将在一定程度上缓解产品的供不应求,2)新车型元、商、宋有望在四季度推出。我们认为15年公司新能源汽车销量有望实现6.5万辆,收入有望实现183亿元,公司朝着较为纯粹的新能源汽车业务转型的进度正在加大。

传统汽车:提供良好现金流支撑

公司1-6月传统乘用车销量达20.8万辆(YoY+3.5%),主要受益于新款F3的良好表现(月均销量12740辆),以及新款SUVS7的热销(月均销量9764辆)。我们预计公司传统乘用车业务15年销量有望实现48.2万辆(YoY+15%)。传统车业务的复苏有望缓解困扰公司已久的经营性现金流问题,我们估算公司15/16/17年的经营性现金流有望实现90/110/138亿元,而公司未来3年的年均资本性支出预计在92-95亿元的区间;公司的再融资压力有望得以缓解。

买入:四季度新能源汽车行业催化剂料将持续

我们预测公司2015-17年EPS0.87/1.36/2.03元。公司作为新能源乘用车行业最纯粹的龙头,估值想象空间较大。2015年作为新能源汽车行业发展第二阶段的验收年,四季度有望受到销量数据的刺激和相关补助政策的持续催化。我们对公司维持“买入”评级。