天健集团:业绩大幅增长,多元化转型稳步推进

支撑评级的要点

上半年净利润增长543%,源于地产结算多和费用率下降。上半年营业收入27.4亿元,同比增长54%,其中地产结算11亿元,同比增长260%,净利润2.2亿元,同比增长543%,每股收益0.40元;毛利率和净利率为21.4%和8.1%,分别提升4.4和6.1个百分点,主要源于地产结算较多,其中地产毛利率虽有下降但仍高达40%;三项费用率由去年同期7.7%下降至4.3%,其中管理费用率下降较多,体现了内部改革的成效;业绩大幅提升主要源于地产结算多和费用率下降。

定增方案兼具混改和激励两大方面,推动公司更长远发展。14年11月公司启动了22亿元非公开发行股票方案,其中深国资子公司“远致投资”出资10亿元参与定增,作为深圳市的重大开支项目,足见本次市政府和国资委对天健的支持力度;而管理层持股的资产管理计划的持股比例达4.7%,股权占比处于行业前茅,激励力度较大,也同时体现了深国资对于天健的坚定支持。15年5月31日,公司完成了第一轮反馈意见的回复,目前公司非公开发行股票事项正在中国证监会的审核过程中。

启动“十三五”规划探索转型,参股光大金控涉足医疗。报告期内,公司开展“十三五”发展战略规划编制工作,积极探索产业转型升级之路。公司加大对PPP项目、产业地产,健康、医疗、养老、社区O2O等业务领域的探索力度。2015年7月,公司出资5,000万与光大金控等主体发起立深圳前海光大产业发展有限公司,定向参与首都医疗的增资扩股,涉足医疗健康产业,是公司在产业转型升级方面的探索和尝试。

评级面临的主要风险

资产负债率偏高;大盘开发周期较长和供应去化偏慢风险。

估值

我们维持公司2015-16年的每股收益预测为0.93和1.12元,我们看好公司国企改革推进及产业转型升级,但考虑到市场估值中枢下移,将目标价由29.67元下调至22.69元,相当于24.4倍2015年市盈率和30%的重估净资产值溢价,维持买入评级。