创业软件2015年中报点评:收入增速符合预期,战略转型布局稳步实施

事件:

报告期内,公司实现营业收入170,476,212.95元,较去年同期增加2.39%;净利润为7,378,850.10元,较上年同期增加1.78%。

点评:

主营业务业绩增速较低,但总体态势趋好。

公司报告期内,主要收入为医院信息化应用软件、公共卫生信息化应用软件和系统集成业务。从报告期收入增速来看,公司加大了对毛利率高(58%,明显高于行业平均水平)的医院信息化应用软件和公告卫生信息化应用软件布局,收入同比增长(4.16%、14.43%);毛利率较低的集成业务增速明显放缓。其中,公告卫生信息化应用软件收入增速最高(14.43%),符合我们之前深度报告中提到的公司战略重点布局公告卫生信息化平台的观点,当然,我们不能否认的是,该领域因在前期投入阶段,成本也相对较高。我们认为,当前公司战略布局仍在跑马圈地阶段,业绩增速较低是被预期的,我们依然看好公司在行业内深耕细作的行业资源整合能力。

公司一贯坚持技术投入,有助保持公司行业技术领先优势,给公司长远布局提供技术支持。公司作为医疗信息化重要软件企业,一直重视对研发的投入,公司研究投入费用的财务费用化处理也一定程度上影响公司收入表现。本报告期内,在新产品开发与技术改造方面共计投入22,841,404.50元,占营业收入的13.40%(高于行业平均水平),新增发明专利1项、计算机软件著作权6项。公司近期与浙江大学及三级软件研究所签订战略合作框架协议公告,对云平台架构、大数据、医联体私有云等智慧医疗技术架构进行研究。对技术研发的投入,能够进一步提升公司智慧医疗战略布局技术支持。

B2B模式进入圈地阶段,2C变现模式值得探讨。

1.圈地效应显现。公司于2015年7月30日中标成为中山市区域卫生信息平台建设营运项目的供应商,中标金额为2982万,这是公司采用政府和社会资本合作项目(PPP)模式突破区域医疗信息平台建设和运营。平台建设周期2.5年(可边建设边运营),公司10年特许经营权(不含建设期)。本次项目的运营计划,公司从平台建设到后期运营方案顶层设计,整合了中山市区域内“三医”资源,能够利用当地数据整合资源,实现2B2C的服务,实现后续可观收益。公司此次的“建设+运营”模式很好地体现了公司积极布局政府入口的态度,同时强有力地体现了公司在战略转型上卓有成效的执行力。2.建设标准制定参与者、获得平台互联互通最高级别认证,成为圈地重要砝码。公司积极参与各地区公共卫生信息化规划设计,因地制宜地提供区域性的医疗卫生信息化解决方案,并在此基础上积极探索依托区域公共卫生信息平台数据入口的模式,为卫生行政部门、医疗机构、区域居民等提供以医疗大数据应用为核心的综合医疗信息化应用支持服务,主持和参与起草行业标准、地方标准10多项;公司承建的杭州市“区域卫生信息平台”通过卫生部专家审批,获得地市级平台通过国家4A级(四级甲等)认证,已属于地市级平台标准中最高级别。如我们在深度报告中强调的,医疗数据的变现在政策壁垒下,直接从C端数据导流的难度很大,而区域卫生信息化平台作为政府主管部门医疗“十三五”的重要工作安排,是未来政府医改重点布局领域。当前政府数据不断放开,优先布局政府医疗数据端的企业必然占据数据入口优势。当然,我们也能够看到,在跑马圈地的进程中,公司并未明确数据变现的方式,从行业趋势来看,公司最有可能的与保险合作、与药企合作形成变现模式,我们认为在公司成功搭建好平台后,中山市的B2B2C模式会成为公司转型运营的重要标杆,我们会持续关注该项目的进展。

维持“增持”评级。

我们预测公司2015年-2017年的EPS分别为0.9元、1.03元、1.18元,对应PE分别为132.2倍、115.7倍、101.3倍。当前来看,估值较高,但我们持续看好公司在行业内技术优势以及资源整合能力,战略转型落地也在持续不断推进,我们将持续关注公司转型落地进展,继续看好公司未来发展。维持“增持”评级。

风险提示。

创业板大幅下调风险;区域卫生信息平台运营不达预期风险;行业竞争风险。