中航光电:军民品业务需求旺盛,新基地投产释放产能

事件:公司发布2015年半年报,2015年上半年公司实现营业收入22.07亿元,较上年同期增长49.80%,实现利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为3.12和2.56亿元,较上年同期分别增长77.85%和91.32%,与之前半年业绩快报公布内容基本一致。

业绩之所以能取得如此高的增长,我们认为原因如下:供给端新基地投产,产能逐步释放:公司光电技术产业基地2014年5月投产后,2014年下半年产能逐步释放,2015年上半年较上年同期产出大幅提升,较好的满足了交付需要,销售收入大幅增加。

需求端军民品业务齐头并进:1、军品业务高增长有保证:在经济增速放缓的背景下,国家军费投入有望保持两位数高增长,其中对装备的投入占比也将进一步提高。公司军品覆盖航空、航天、兵器、舰船和电子等主要军工领域,背靠航空工业,在航空领域处于垄断地位,同时依托技术优势在其他军工领域拓展情况也较好;另外今年是“十二五”收官之年,军品进入集中交付阶段,因此公司军品业务增长确定性较高。2、民品业务中新能源汽车配套产品是亮点,订单稳步增长:新能源汽车配套业务方面,公司作为新能源汽车标准化成员,布局早,优势明显,国内做新能源汽车的重要厂商,包括比亚迪、奇瑞、江淮、宇通、一汽、二汽,都是公司客户,预计2015年新能源汽车业务收入将达到3亿元,市场占有率在50%以上。

利润增速快于收入增速:主要原因是成本控制取得成效,成本费用率较上年同期有所下降。

参股公司发展形势较好:参股公司中航海信产销规模扩大,公司当期确认的投资收益大幅增加。

投资建议:预计15~17年公司营业收入分别为49.9亿元、72.6亿元和104.0亿元,EPS分别为0.93元、1.41元和2.03元,目标价为40元,给予“买入”评级。

风险提示:系统性风险下,公司股价存在进一步回调的可能;配套武器装备研制进展低于预期;新能源汽车领域竞争激烈导致拓展不力。