北京科锐:配网巨额投资望引领公司业绩反弹

部分产品交货延期,中报业绩受到拖累:公司上半年实现营业收入5.24亿元,同比增长0.27%,归属于母公司的净利润1237.32万元,同比下滑44.7%,EPS0.06元。公司因部分中标框架合同未能落实方案,发货速度落后于预期,营收增速放缓,同时受公司各事业部中标产品结构以及售价下降影响,上半年业绩下滑明显;公司1~9月净利润预计变化范围-60%~-30%。

纯正配网设备制造商,技术实力突出:公司是我国最为纯正的配网设备制造商之一,始终坚持以技术为导向开拓业务。2015年上半年,公司完成非晶合金变压器节能认证复审、新型低压柜中国国家强制性产品认证等,并参与了两网公司的故障指示器相关技术标准和招标规范的编写等工作,技术实力突出得到各方肯定。

受益配网重大利好,公司业绩弹性望显著增大:公司主营产品全部集中在配网侧,势必将在此次配网大投资浪潮中受益匪浅(公司2014年开关与箱变类等一次设备产品占总收入的80.6%),以2015年第一批与第二批国网配网设备协议库存变压器招标为例,公司中标包数分别为19/6,在全部上市公司中标包数比较中皆为第二多,下半年订单交付提速后,公司的业绩弹性将明显提升。同时2015上半年公司董事会通过定增预案,共募集4.5亿元,募投的智能配电设备扩产技改等项目投产后将为配电设备制造再添助力。

积极开拓电力服务市场,未来成长可期:“北京博润电力电子”与“河南科锐电力设备运维”是公司2014年首次实现并表的两家子公司,两位“新成员”的加入是公司布局电力服务市场的重要入口,河南科锐专门从事电力设备代理维护,旨在以为工业用户提供电力运行维护服务作为切入点,望通过电力服务、电力物业的开拓,抓住客户,挖掘电力服务市场。

投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.34元、0.68元、0.94元,给予“买入-A”投资评级,按照70亿市值估值,6个月目标价32.07元。

风险提示:配电网建设投资低于预期风险,规模扩张导致的管理风险,新领域拓展低于预期的风险