绿地控股2015半年报点评:地产延伸业务显著增长

核心观点:

能源相关产业拖累业绩表现:8月25日公司发布半年报,上半年实现营业收入859.9亿,同比减少26.7%;实现归属于上市公司股东净利润39.3亿元,同比减少9.1%。业绩下滑主要是受能源贸易市场低迷影响,上半年能源及相关产业收入300.68亿,同比减少49.3%,且毛利仅1.51%(能源业务受价格影响十分显著,比如2012-2014煤炭单价、相关贸易品下跌20%左右)。另外房地产期内竣工量同比减少,结转同比减少59.10亿,结算毛利率25.5%,同比减少1.5个百分点。

销售表现持平、拿地较为谨慎:报告期内,公司实现销售面积 759万方,销售额 827亿,销售均价1.09万每平米,实现销售回款560亿,与去年同期相比基本持平。下半年随着新增货量的增加,预计销售情况会得到一定程度的改善,我们预判公司年销售额在2200亿左右(-9%)。拿地方面,公司累计新增项目储备27个,权益土地面积2400亩,合计建面364万方。截止上半年末公司在建面积7818万方,新开工1332万方。

负债结构改善空间较大:上半年末公司资产负债率为 88.21%,较去年末增加13.38个百分点,公司净负债率为 301.68%,较去年末增加141.89个百分点。值得注意的是,公司境内外直接和间接融资渠道畅通,截止报告期末,房地产业务融资余额为1888亿(其中债务融资244.91亿),随着降息降准等融资环境的改善,公司负债结构有望持续优化。

地产延伸业务显著增长:除能源和房地产外,公司的建筑、物业和酒店(统称为地产延伸业务)在今年上半年表现抢眼。建筑及相关产业实现收入118.19亿,同比增长156.33%;物业及相关产业实现收入1.06亿,同比增长49.12%;酒店及相关业务实现收入5.84亿,同比增长8.58%。

“大基建、大金融、大消费”战略有序推进:地铁产业方面,公司在全国初步实现了“5省6城8线”的地铁投资布局,并发起设立了国内首支千亿规模的轨道交通PPP 产业基金;金融产业方面,上半年共贡献利润19.05亿元,同比增长469%,进口商品方面,公司新开业3家实体店,签约5家新店项目选址,成立四个海外商品直采中心,积极推进线上线下业务。

投资建议:我们预计公司15-17年EPS 分别为0.66、0.81和1.05元,首次给予“推荐”评级。

风险提示:销售不达预期、转型业务进展缓