债市日评:全球金融市场动荡,买债更待何时

利率品市场观察

周一全球金融市场大幅动荡。该动荡发源于周五国际油价跌破40美元,欧美股市大跌,进入周一则是全球大宗商品暴跌,尔后中国A股暴跌,三大股指期货全部跌停,同时欧美股市继续暴跌,美元指数同步大幅下挫,在岸人民币和离岸人民币均贬值。总结来说,大类资产表现为:全球股票暴跌,大宗商品(工业品)暴跌,黄金涨,美元跌,欧元日元涨,美债中国国债跌。而从各大类资产的印证关系来看,金融市场反映出的是投资对美国和中国经济偏悲观的预期。

与今年7月的动荡不同(7月股灾),此次动荡隐含了看跌美国相关资产(美元指数迅速回落至年初水平),从这一角度来说,目前国内债券面临的环境更加利多。此前投资者担心人民币贬值引发人民币资产被抛售,国内资金大幅外流导致流动性收紧,8月11日现券出现明显下跌,这两周时间该因素也一直压制债券市场。而此次全球股市、大宗及美元的下跌,短期内有望成为引发债市收益率下行的导火线。

n 信用品市场观察

8月10日至14日这一周受人民币贬值影响,信用债收益率全面上行,信用利差走阔,在这波冲击中,城投品种受到的冲击要小于产业债,上周(8月17日至21日)人民币贬值对国内债券市场的情绪性影响开始消退,信用债收益率重回下行态势,信用利差收窄,其中3年期产业债表现好于城投品种。

具体来看,截至8月21日,3年期AA+中票收益率4.15%,较前周下行9BP;3年期AA中票收益率4.63%,较前周下行11BP;5年期AA+中票收益率4.61%,较前周下行3BP;5年期AA中票收益率5.14%,较前周下行3BP;3年AA+城投收益率4.09%,较前周下行3BP;3年AA城投收益率4.55%,较前周下行4BP;5年AA+城投收益率4.56%,较前周下行4BP ;5年AA城投收益率5.05%,较前周下行3BP。

国债期货以及相关衍生品市场观察

5年期主力合约TF1512开于98.325,收于98.560,结算价98.550,最高98.600,最低98.315,涨幅0.26%,振幅0.29%,成交4421手,其中外盘2290手,内盘2131手,持仓量12058手。较前一交易日,合约收盘价上涨0.240元,结算价上涨0.250,成交量上升1440手,持仓量增加714手。另外,10年期国债期货主力合约T1509上涨0.31%。

上周五美股标普500指数录得近四年来最大单日跌幅,道指较5月纪录点位的跌幅超过10%,欧洲股市录得近四年来最大单日跌幅。在全球风险资产疲软的背景下,今日股指大幅低开,并一路下挫,股指期货全线跌停,市场情绪十分恐慌,避险行为对债市情绪有所提振,15国开10收益率从开盘3.87稳步下行至3.8525,国债期货纷纷上涨,5年主力合约收盘上涨0.26%,对应收益率下行约4BP。本周公开市场有2400亿逆回购到期,且预计股市短期内无法快速企稳,市场对央行降准等宽松预期有所期待,这对债市形成了支撑。

分级A市场观察:下折潮再次来临,分级A 下折博弈再起

150223 (证券A级)今日复牌后下跌2.21%。由于150223上周五收盘已经触发下折,今日为下折基准日,股市大幅下跌会使得223获得的母基金份额更多,今日的下跌主要反映的是市场对于223即将获得的母基金份额在未来两个交易日净值大幅下跌的担忧。同时也有部分投资者由于不能或者不愿意参与母基金下折(部分机构下折获得母基金份额占权益仓位)而需要抛售已经触发下折品种。

分级A下折博弈机会再起。证券行业分级A下折概率增大,多数上涨:今日150200(券商A)、150171(证券A)、150177(证保A)涨幅均超过3%,市场下跌,富国证券下折可能引发证券标的股的连环下跌,使得证券行业分级下折的概率增大,而200、171、177此前折价率保护空间比较厚,所以今日涨幅可观。此外今日涨幅居前的502049(上证50A)、150245(互联A)、150197(信息A)、150315(工业4A)也均属于距离下折较近品种。(截止目前尚未有最新净值数据,测算今日会有多只品种触发下折)

我们认为当前可以关注折价率较高,有一定下折距离的品种,如银行业A(150255)、银行A(150227)沪深300A(150051);如果对权益市场更为悲观的,可以选择下折距离稍远但折价率更高的品种如:军工A(150181)、军工A(502004)、国防A(150205)。